美國可轉債市場今年表現強勁 跑贏美股及高收益債券

美國可轉債市場表現強勁，超越多數資產類別

美國可轉債市場在今年表現出色，成爲表現最強勁的資產類別之一。在原材料、科技股及成長型企業的帶動下，可轉債整體回報率超越了多數主要資產類別。

根據ICE BofA美國可轉債指數，截至上週五，可轉債今年累計回報率約爲14%，高於標普500指數同期的13%。同期，標普中型股400指數上漲5%，小型股600指數上漲4%。與此同時，主要高收益債券ETF，iShares iBoxx美元高收益公司債ETF的回報率爲7%。

規模最大的兩隻可轉債ETF表現更爲出色。SPDR彭博可轉債ETF(CWB.US)管理規模達44億美元，今年以來上漲15%。iShares可轉債ETF，管理規模28億美元，漲幅達到16%。兩隻基金均在本週二早盤創下52周新高。分析師指出，這使得2025年成为近十年来可轉債绝对和相对收益表现最好的年份之一。

市場表現的主要貢獻者

美國銀行證券可轉債研究主管Michael Youngworth表示：“2025年可轉債是領先的資產類別之一，表現超過股票和高收益債。其受益於高Beta股票的上漲。”高Beta股票波動性較大，通常在市場上漲時漲幅更快。今年市場表現的主要貢獻者包括Bloom Energy(BE.US)、MP Materials(MP.US)和波音(BA.US)等公司發行的可轉債。波音去年發行的可轉優先股自推出以來價格上漲約40%，受益於波音股價大幅反彈。此外，阿里巴巴(BABA.US)作爲最大海外發行方之一，今年股價和可轉債價格均大幅上漲，公司近期完成了32億美元可轉債發行。

市場規模與投資者參與度

目前，美國可轉債市場規模約3250億美元，但散戶投資者參與度依然偏低。複雜的產品結構成爲個人投資者的主要障礙，且大多數理財顧問對該市場不夠熟悉。市場主要由機構投資者主導，尤其是套利交易者，通過買入可轉債，同時做空發行方普通股來進行套利。今年以來，隨着信用利差收窄，可轉債套利策略表現優異。大多數可轉債在場外市場交易，與普通債券類似；而部分可轉優先股，如波音的大型發行品種，則在紐約證券交易所或納斯達克掛牌交易，更接近股票的流動性。

根據美國銀行研究數據，今年以來美國可轉債發行規模已達750億美元，全年預計將超過2024年的840億美元。2025年最大的新發行來自DoorDash(DASH.US)、遊戲驛站(GME.US)、超微電腦(SMCI.US)和Strategy(MSTR.US)等公司。Youngworth在客戶報告中將當前市場形容爲“黃金髮型期（Goldilocks）”，即低利率、緊信用利差和高波動率的完美組合。他指出，目前市場的定價達到三年來最激進的水平，近50%的發行不支付利息（零票息）。更令人關注的是，今年全球發行中超過一半屬於“沒有明確資金用途”的可轉債，僅用於企業日常運營或擴張，這是自疫情融資潮以來首次出現。當前市場平均利率爲2%，平均轉股溢價約爲35%。

雖然可轉債今年表現搶眼，併爲發行方提供了前所未有的融資便利，分析人士提醒，投資者應保持謹慎。隨着估值走高和零票息交易增多，未來風險可能上升。從長期來看，可轉債作爲股票與債券的混合工具，歷史上在追蹤股市的同時，提供了顯著優於債券市場的回報，有望繼續成爲多元化投資組合的重要組成部分。