中金：當前與4月份的幾點對比

美股及A股市場受特朗普對華關稅升級影響分析

10月10日，由於特朗普對華關稅升級，美股市場出現大幅下跌，A股和港股也遭遇了類似的回調。這一現象讓人回想起4月對等關稅後的市場波動。

4月2日對等關稅後，VIX指數一度飆升至60，而當前爲21.7。標普500指數當時跌至120周線才穩住，當前120周線對應點位爲5420（距當前17%），關鍵支撐位爲6500和6200。恒指當時跌至250天日線和60周線才穩住，當前对应22500附近（距當前14%），接下來幾個關鍵支撐位是25700和24500。

當前與4月初對等關稅時的關鍵差異

當前市場與4月初對等關稅時存在幾個關鍵差異：

第一，意外程度不同。市場已經經歷過一遍，有了心理準備，而4月2日是完全未準備的意外。

第二，範圍不同。上次對等關稅是針對全球幾乎所有市場，這次主要是針對中國。

第三，對未來的預期不同。上次對等關稅後，市場完全處於“霧裏開車”，而這次雖然存在變數，但11月1日生效日前有APEC會議，可能會使市場觀望。

第四，雙方的準備與處境不同。美國已與大部分市場達成協議，中東停火看似達成，美聯儲已降息，大美麗法案已通過。中國AH股大幅上漲並創新高，宏觀基本面近期走弱，但整體預期和準備強於4月。

第五，市場所處的位置不同。中美兩地市場估值高於當時，中國市場高出更多。美股“七姐妹”估值31倍左右，低於去年底今年初的高點33.7，4月對等關稅前是26.8，大跌後低點23；中國科技與消費龍頭當前估值20倍左右，高於3月底對等關稅前高點的18.8，對等關稅後的低點是14倍。

綜上，關稅談判進展是影響市場走勢的根本因素，尤其是在APEC和11月1日之前如何妥協。經過6個月的博弈和準備，雙方似乎都有更多的準備甚至“底氣”。

從市場角度，相比4月初，相對“不利”的是浮盈較多、估值較高，所以獲利了結和落袋爲安意願更多，會造成短期波動。但這個畢竟是短邏輯，相對的好处是恐慌程度和准备程度都比当时要好，中美的AI產業趨勢也更爲明確，美國的貨幣與財政也逐步發力。

因此，短期因情緒導致的波動或許難以避免，但市場也會密切觀望11月前的談判進展。如果投資者已經調降了部分倉位，可以觀望並選擇更好時機以更低成本再介入優質景氣方向。如果投資者沒有降倉位，可能也沒必要在一開始最恐慌的時候操作，可以待恐慌略微緩解反抽後適度根據需要調整。