中金：当前与4月份的几点对比

美股及A股市场受特朗普对华关税升级影响分析

10月10日，由于特朗普对华关税升级，美股市场出现大幅下跌，A股和港股也遭遇了类似的回调。这一现象让人回想起4月对等关税后的市场波动。

4月2日对等关税后，VIX指数一度飙升至60，而当前为21.7。标普500指数当时跌至120周线才稳住，当前120周线对应点位为5420（距当前17%），关键支撑位为6500和6200。恒指当时跌至250天日线和60周线才稳住，当前对应22500附近（距当前14%），接下来几个关键支撑位是25700和24500。

当前与4月初对等关税时的关键差异

当前市场与4月初对等关税时存在几个关键差异：

第一，意外程度不同。市场已经经历过一遍，有了心理准备，而4月2日是完全未准备的意外。

第二，范围不同。上次对等关税是针对全球几乎所有市场，这次主要是针对中国。

第三，对未来的预期不同。上次对等关税后，市场完全处于“雾里开车”，而这次虽然存在变数，但11月1日生效日前有APEC会议，可能会使市场观望。

第四，双方的准备与处境不同。美国已与大部分市场达成协议，中东停火看似达成，美联储已降息，大美丽法案已通过。中国AH股大幅上涨并创新高，宏观基本面近期走弱，但整体预期和准备强于4月。

第五，市场所处的位置不同。中美两地市场估值高于当时，中国市场高出更多。美股“七姐妹”估值31倍左右，低于去年底今年初的高点33.7，4月对等关税前是26.8，大跌后低点23；中国科技与消费龙头当前估值20倍左右，高于3月底对等关税前高点的18.8，对等关税后的低点是14倍。

综上，关税谈判进展是影响市场走势的根本因素，尤其是在APEC和11月1日之前如何妥协。经过6个月的博弈和准备，双方似乎都有更多的准备甚至“底气”。

从市场角度，相比4月初，相对“不利”的是浮盈较多、估值较高，所以获利了结和落袋为安意愿更多，会造成短期波动。但这个毕竟是短逻辑，相对的好处是恐慌程度和准备程度都比当时要好，中美的AI产业趋势也更为明确，美国的货币与财政也逐步发力。

因此，短期因情绪导致的波动或许难以避免，但市场也会密切观望11月前的谈判进展。如果投资者已经调降了部分仓位，可以观望并选择更好时机以更低成本再介入优质景气方向。如果投资者没有降仓位，可能也没必要在一开始最恐慌的时候操作，可以待恐慌略微缓解反抽后适度根据需要调整。