申萬宏源策略報告：中美貿易摩擦下資產調整與科技行情展望

申萬宏源最新策略報告指出，在短期中美貿易摩擦的擾動下，風險偏好驅動資產和順週期資產可能面臨調整。報告建議關注銀行、稀土、軍工、農業等對沖類資產，並預判2025年第四季度科技行情仍有新高，海外算力、半導體、機器人等領域存在機會。同時，報告強調反內卷是結構牛向全面牛轉化的關鍵，中期看好港股，認爲港股將繼續受益於全球寬鬆和新經濟產業趨勢的發酵。

中美貿易摩擦對市場的影響

中美貿易摩擦的再現導致全球風險資產普遍下跌，風險偏好顯著回落。與4月初的中美對等關稅摩擦相比，當前A股指數中樞更高，市場對中美摩擦的適應性和學習效應也在累積。股指期貨調整幅度和VIX指數的上行幅度更低，表明市場對貿易摩擦的忍耐力有邊界。申萬宏源認爲，A股行情演繹模式類似4月初，但調整幅度可能更低。

科技龍頭調整的原因及市場判斷

科技龍頭的調整原因包括短期擾動、點狀利空以及中期上漲空間尚未打開的問題。申萬宏源認爲，科技沒有持續調整的基礎，市場有效突破還是要等科技引領。報告指出，海外AI的beta依然向上，國內AI也在不斷進步，科技產業催化多於順週期的格局不變。科技性價比還不是絕對頂部特徵，市場仍維持基本熱度，科技龍頭調整但上漲公司佔比並不低。

申萬宏源對2026年春季前的科技產業催化顯著多於順週期催化的格局保持不變的看法，同時認爲科技成長可能會有中短期性價比問題，但距離長期性價比低位還有差距。2026年春季可能是階段性高點，但大概率不是2026年全年高點，更不是本輪全面牛市的高點。

短期和中期市場展望

短期中美貿易摩擦擾動下，風險偏好驅動資產和順週期資產可能調整。申萬宏源建議關注銀行、稀土、軍工、農業等對沖類資產。2025年第四季度科技行情還有新高，海外算力、半導體、機器人都還有機會。反內卷是結構牛向全面牛轉化的關鍵結構，中期看好港股，港股可能繼續受益於全球寬鬆和新經濟產業趨勢發酵。

本文編選自申萬宏源發佈的策略研究報告。