“錢緊”信號頻發 華爾街篤定美聯儲本月釋放縮表終結信號

華爾街預測美聯儲可能在本月底會議上終止資產負債表縮減計劃

多家華爾街分析機構預測，美聯儲可能在10月28日至29日的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議上宣佈終止持續數年的資產負債表縮減計劃。這一預期轉變源於近期市場異動，包括金融機構意外動用美聯儲常備回購工具，導致關鍵短期拆借利率上漲，以及回購利率與有擔保隔夜融資利率(SOFR)的攀升，均印證了市場摩擦的存在。

分析師們普遍認爲，終止量化緊縮(QT)政策將有助於確保貨幣政策技術層面的平穩運行。Wrightson ICAP分析師在報告中表示，他們預計FOMC將在本月會議上終止證券減持計劃。Evercore ISI預測團隊認爲，美聯儲或將在10月會議上釋放結束QT的信號，實際終止操作可能會在官宣後延遲一兩個月執行。傑富瑞分析師則預計美聯儲將在本月底的下次會議上完全終止QT，但受房地產市場環境低迷影響，抵押貸款支持證券的減持進程本就十分緩慢，美聯儲或仍會允許這類證券按當前節奏自然到期。

市場異動與政策預期

美聯儲主席鮑威爾在10月14日的講話中曾表示，QT可能會在“未來幾個月內”終止。美聯儲理事沃勒週四在紐約發表講話時指出，以銀行業準備金規模衡量，“我們已接近金融體系流動性達到合理水平的節點”。

QT計劃的初衷是收回2020年新冠疫情期間爲市場注入的流動性。當時，美聯儲大規模購買美國國債與抵押貸款支持證券，以壓低長期利率。2020年春季啓動的這一輪購債計劃規模龐大，使得美聯儲的總資產持有規模在2022年夏季增至9萬億美元，較此前翻了一倍多。自那以後，美聯儲通過允許特定規模的債券到期不續作的方式縮減持倉，目前總資產規模已降至6.6萬億美元。

美聯儲此前曾表示，其目標是在金融體系內保留充足流動性，以實現對短期利率的有效掌控，並應對貨幣市場的正常波動。但美聯儲面臨的挑戰在於，難以判斷“移除多少流動性會導致市場波動失控”，因此華爾街始終難以準確預測QT的終止時間。

銀行準備金與QT進程

傑富瑞分析師在報告中寫道：“當前貨幣市場的波動由多重因素驅動，美聯儲的縮表政策便是其中之一。具體原因包括稅收繳納日期、國債拍賣結算等特殊因素，以及短期國債發行規模擴大；而最主要的因素，仍是美聯儲持續推進的資產負債表正常化進程。”

儘管銀行準備金規模雖有下降，但一段時間以來始終維持在接近3萬億美元的水平。高盛預測團隊在鮑威爾發表講話後表示，“我們現在預計FOMC將在明年1月會議上宣佈，縮表計劃將於2月終止”，較原先的一季度末預期明顯提前。