“钱紧”信号频发 华尔街笃定美联储本月释放缩表终结信号

华尔街预测美联储可能在本月底会议上终止资产负债表缩减计划

多家华尔街分析机构预测，美联储可能在10月28日至29日的联邦公开市场委员会(FOMC)会议上宣布终止持续数年的资产负债表缩减计划。这一预期转变源于近期市场异动，包括金融机构意外动用美联储常备回购工具，导致关键短期拆借利率上涨，以及回购利率与有担保隔夜融资利率(SOFR)的攀升，均印证了市场摩擦的存在。

分析师们普遍认为，终止量化紧缩(QT)政策将有助于确保货币政策技术层面的平稳运行。Wrightson ICAP分析师在报告中表示，他们预计FOMC将在本月会议上终止证券减持计划。Evercore ISI预测团队认为，美联储或将在10月会议上释放结束QT的信号，实际终止操作可能会在官宣后延迟一两个月执行。杰富瑞分析师则预计美联储将在本月底的下次会议上完全终止QT，但受房地产市场环境低迷影响，抵押贷款支持证券的减持进程本就十分缓慢，美联储或仍会允许这类证券按当前节奏自然到期。

市场异动与政策预期

美联储主席鲍威尔在10月14日的讲话中曾表示，QT可能会在“未来几个月内”终止。美联储理事沃勒周四在纽约发表讲话时指出，以银行业准备金规模衡量，“我们已接近金融体系流动性达到合理水平的节点”。

QT计划的初衷是收回2020年新冠疫情期间为市场注入的流动性。当时，美联储大规模购买美国国债与抵押贷款支持证券，以压低长期利率。2020年春季启动的这一轮购债计划规模庞大，使得美联储的总资产持有规模在2022年夏季增至9万亿美元，较此前翻了一倍多。自那以后，美联储通过允许特定规模的债券到期不续作的方式缩减持仓，目前总资产规模已降至6.6万亿美元。

美联储此前曾表示，其目标是在金融体系内保留充足流动性，以实现对短期利率的有效掌控，并应对货币市场的正常波动。但美联储面临的挑战在于，难以判断“移除多少流动性会导致市场波动失控”，因此华尔街始终难以准确预测QT的终止时间。

银行准备金与QT进程

杰富瑞分析师在报告中写道：“当前货币市场的波动由多重因素驱动，美联储的缩表政策便是其中之一。具体原因包括税收缴纳日期、国债拍卖结算等特殊因素，以及短期国债发行规模扩大；而最主要的因素，仍是美联储持续推进的资产负债表正常化进程。”

尽管银行准备金规模虽有下降，但一段时间以来始终维持在接近3万亿美元的水平。高盛预测团队在鲍威尔发表讲话后表示，“我们现在预计FOMC将在明年1月会议上宣布，缩表计划将于2月终止”，较原先的一季度末预期明显提前。