美股反彈並非信心投票！空頭回補造就“虛假繁榮” 上漲行情或難延續

美股反彈背後的真相：空頭回補造就“虛假繁榮”

近期美國股市在不確定性中反彈，背後推手往往是被迫回補的空頭。高盛編制的“最被做空股票籃子”本月已飆升16%，遠超標普500指數同期0.7%的漲幅，有望創下史上最強勁的十月表現。

Hedge Fund Telemetry創始人Thomas Thornton表示，做空市場變得困難，因爲反彈似乎永無止境，每天被市場打臉既痛苦又讓人泄氣。

過去六個月，標普500指數創下自上世紀50年代以來最強勁的階段性表現之一。本月以來，標普500指數與“最被做空股票籃子”的反差表明，一些投資者在美聯儲下一次利率決議前回補空頭倉位。

儘管激進的回補行爲推高市場，但可能製造虛假的“信心投票”。市場對特朗普的貿易議程或美聯儲政策走向依然毫無把握。

進入十月，衍生品市場數據顯示，交易員支付更高溢價防範“暴漲”而非“暴跌”。但這一趨勢正在變化，交易員通過賣出看漲期權籌集資金購買下行保護。

Thomas Thornton指出，市場高估了降息對經濟的提振作用，因爲決策者可能無法大幅降低借貸成本。

儘管經歷震盪，標普500指數距離歷史高點僅不到0.3%。白宮暗示與中國的貿易談判進展順利，多家地區性銀行強勁的財報緩解了市場對信貸風險的擔憂。Cboe波動率指數(VIX)在上週短暫觸及自4月以來最高水平後，已重新跌破關鍵的20點關口。

量化交易程序和人工投資者都在降低對美股的敞口，源於今年夏天觀察到的不尋常分化。系統化量化資金看多股票，而主觀投資者保持謹慎。

德意志銀行策略師Parag Thatte領導的團隊指出，主觀投資者從中性降至明顯低配狀態，但也爲他們未來回歸買方陣營留下了空間。

採用系統化策略的量化交易員將其倉位從較高水平削減至中度超配。趨勢跟隨型基金(CTA)的股票敞口上週再次下降，降至其多年代際區間的第83百分位，爲三個月來最低水平。

Parag Thatte補充稱，如果CTA的下一步操作是獲利了結、解除極端倉位，短期內可能導致股市暫時回調，但標普500指數至少需從當前水平下跌3%至5%，纔可能觸發CTA的大規模拋售。

與此同時，市場中最具投機性的板塊卻在狂飆。高盛“未盈利科技公司籃子”十月以來同樣上漲16%，根據2014年起的數據，該籃子股票同樣有望創下史上最佳十月表現。

Thomas Thornton表示，如果投資者紛紛湧入這些與最被做空股票高度相關的投機板塊，他們實際上承擔了更高的風險，並忽視了這些股票被做空的基本面原因。市場回調的風險可能隨時到來，具體觸發因素無人能預料，但問題不在於“是否”，而在於“何時”。