避險情緒高漲下的極致押注：交易員不計成本看漲美債！

美國國債收益率下跌，交易員看漲期權成本上升

儘管30年期美國國債收益率在週二已跌至六個月來最低水平，債券交易員仍在爲收益率進一步下行做準備。期權市場的定價顯示，爲防範各期限債券收益率大幅下跌而提供保護的成本正在迅速上升。美國政府停擺可能創下史上第二長紀錄，市場對信貸市場的擔憂重燃，加之中美貿易緊張局勢升級，交易員正大舉湧入優質避險資產，美債市場的上漲正推動收益率曲線全面下移。

過去一週，美國國債看漲期權的成本相對於看跌期權大幅上升。這種偏向看漲期權的傾斜程度，已接近去年四月初特朗普宣佈全球關稅措施時出現的極端水平。

花旗策略師David Bieber在週二的報告中寫道：“從持倉策略來看，佈局方向十分明確——在美國國債市場‘追漲’態勢下，各類國債資產都應做多。”

此外，那些此前賣出保護、未對收益率進一步下跌進行對沖的交易員，如今增加對沖力度，也可能引發更多美債買盤。近期，市場出現大量對沖操作，目標直指10年期國債收益率跌破4%。在12月到期的10年期國債期權中，近期資金流向顯示，隨着上週收益率跌破4%關口（最低至3.93%，爲約六個月來最低），交易員正調整頭寸以瞄準更大幅度的上漲行情。看漲頭寸佈局反映出市場預期10年期收益率可能跌至3.75%-3.70%，這一點從12月到期、執行價爲115.00和115.50的看漲期權未平倉合約增加可見一斑。

與此同時，在現貨市場，摩根大通週二發佈的一項調查顯示，直接空頭頭寸小幅增加而多頭頭寸減少，這一持倉結構也使得債券市場容易因空頭回補而上漲。

利率市場最新持倉指標彙總

在涵蓋2025年12月、2026年3月和2026年6月到期的的擔保隔夜融資利率(SOFR)期權中，過去一週執行價爲96.5625的合約交易最爲活躍，其中2025年12月看漲期權的未平倉合約迅速增加。圍繞該執行價的近期交易包括買入96.50/96.5625看漲價差和買入96.5625/96.75看漲價差，這些頭寸旨在押注美聯儲在12月政策會議上可能降息50個基點。此外，2026年3月到期、執行價爲96.75的看漲期權未平倉合約也出現顯著增長，近期資金流向包括買入96.75/97.00/97.125的2x1x2看漲期權組合。

在涵蓋2025年12月、2026年3月和2026年6月到期的SOFR期權中，96.50執行價仍然是頭寸最集中的位置，這主要得益於大量2025年12月到期的看漲期權聚集於此。近期資金流向包括：直接買入SFRZ5 96.50看漲期權，以及買入SFRZ5 96.50/96.5625看漲價差和SFRZ5 96.50/96.625看漲價差。此外，96.25(2025年12月到期)看漲和看跌期權的未平倉合約也有所增加，近期資金流向包括建立新风险头寸而买入2025年12月到期的96.375/96.25 1x2看跌價差。