華爾街量化基金遭遇“十月寒流”，動量策略退潮致多家巨頭虧損

華爾街量化基金虧損加劇，動量交易退潮

近期華爾街市場表面平靜，但一些重量級專業投資者正經歷動盪。本月，量化基金因擁擠且盈利豐厚的頭寸反轉而陷入虧損。本週三的交易日暴露了過度動量交易的風險，黃金、科技股與加密貨幣價格同時暴跌。

高盛機構經紀業務週四發佈的報告顯示，10月量化多空基金下跌1.7%，創下7月大幅波動以來的首次虧損；而採用基本面策略的同類基金回報率基本持平。規模200億美元的文藝復興機構股票基金(Renaissance Institutional Equities Fund)截至10月10日虧損約15%。

虧損主要集中在採用多空策略的機構投資者身上。寬基股票指數本週收盤漲幅顯著，標普500指數上漲1.9%，納斯達克100指數上漲2.2%。比特幣價格徘徊在11萬美元左右，遠低於近期峯值；黃金則在週二下跌超5%後，出現小幅反彈。

“動量交易退潮”本質是指人工智能、歐洲銀行股等此前穩步上漲的資產，以及黃金這類標的走勢停滯，導致所有跟風佈局這些盈利資產的投資者遭遇挫折。一個典型例子是，截至週三的五個交易日內，摩根士丹利追蹤動量股的多空投資組合下跌11.3%，創下3月以來的最大跌幅。

受央行降息預期提振風險偏好、推高基本面較弱企業股價的影響，聚焦“質量因子”與“低波動因子”的策略也出現虧損。Numerai創始人理查德·克雷布表示，“‘垃圾股上漲’會對量化基金造成打擊，因爲它們通常做空低質量股票、做多高質量股票，若虧損規模足夠大，量化基金會開始去槓桿以平倉空頭頭寸，這會讓情況惡化，進而引發去槓桿連鎖反應。”

此次下跌與今年夏季有相似之處，當時垃圾股上漲打亂了量化基金原本向好的年度表現。而近期下跌的顯著特徵是，受投機者青睞的標的波動幅度異常劇烈。高盛編制的“市場最空股票籃子”10月以來漲幅一度達到21%，但截至週五漲幅幾乎腰斬。

野村證券跨資產策略董事總經理查理·麥克埃利戈特在報告中寫道，10月初部分投機性標的上漲、近期卻遭拋售的“過山車”行情，“具備了又一次‘量化地震’的特徵”。

英仕曼集團外部阿爾法首席投資官亞當·辛格爾頓表示，“當前宏觀經濟變量與個股對走勢反轉的敏感度似乎在上升——我們在黃金和原油市場已看到這種情況，目前市場正試圖爲宏觀形勢尋找合理敘事。”

在股票市場，這種突然輪動在動量策略中表現最爲明顯——該策略做多近期漲幅大的股票，同時做空近期跌幅大的股票。高盛股票銷售專員約安尼斯·布萊科斯指出，由於對沖基金持續減持歷史高位的動量因子敞口，動量策略的虧損可能持續。

量化對沖基金採用多種交易信號，其中許多屬於專有信號。但沃爾夫研究量化研究主管Yin Luo表示，總體而言，10月量化基金表現疲軟，可通過多數基金共有的投資風格出現大幅虧損來解釋。

這些因子下跌意味着“機構投資者不得不頻繁縮減風險預算——這種時間差很可能引發一輪又一輪的風險偏好升溫與降溫交易。簡而言之，自我實現的預言會讓情況雪上加霜。”

木星資產管理公司的“木星梅里安全球股票絕對收益基金”本月下跌約1.9%，有望創下2020年以來的最差表現，其2025年以來的漲幅已收窄至8.4%。該基金經理阿馬德奧·阿倫託恩將量化基金普遍疲軟歸因於美國市場的垃圾股上漲與空頭擠壓，以及歐洲市場的動量因子下跌。

英仕曼集團的辛格爾頓指出，儘管許多量化基金依賴獨特信號，但當共性因子開始下跌時，仍可能受到波及。即便如此，與7月類似，本月量化基金的下跌原因仍存在一定謎團。“一些知名案例顯示，基金經理可能在沒有明顯虧損原因的情況下經歷糟糕月份，這種情況開始變得有些令人擔憂。”他說。