华尔街量化基金遭遇“十月寒流”，动量策略退潮致多家巨头亏损

华尔街量化基金亏损加剧，动量交易退潮

近期华尔街市场表面平静，但一些重量级专业投资者正经历动荡。本月，量化基金因拥挤且盈利丰厚的头寸反转而陷入亏损。本周三的交易日暴露了过度动量交易的风险，黄金、科技股与加密货币价格同时暴跌。

高盛机构经纪业务周四发布的报告显示，10月量化多空基金下跌1.7%，创下7月大幅波动以来的首次亏损；而采用基本面策略的同类基金回报率基本持平。规模200亿美元的文艺复兴机构股票基金(Renaissance Institutional Equities Fund)截至10月10日亏损约15%。

亏损主要集中在采用多空策略的机构投资者身上。宽基股票指数本周收盘涨幅显著，标普500指数上涨1.9%，纳斯达克100指数上涨2.2%。比特币价格徘徊在11万美元左右，远低于近期峰值；黄金则在周二下跌超5%后，出现小幅反弹。

“动量交易退潮”本质是指人工智能、欧洲银行股等此前稳步上涨的资产，以及黄金这类标的走势停滞，导致所有跟风布局这些盈利资产的投资者遭遇挫折。一个典型例子是，截至周三的五个交易日内，摩根士丹利追踪动量股的多空投资组合下跌11.3%，创下3月以来的最大跌幅。

受央行降息预期提振风险偏好、推高基本面较弱企业股价的影响，聚焦“质量因子”与“低波动因子”的策略也出现亏损。Numerai创始人理查德·克雷布表示，“‘垃圾股上涨’会对量化基金造成打击，因为它们通常做空低质量股票、做多高质量股票，若亏损规模足够大，量化基金会开始去杠杆以平仓空头头寸，这会让情况恶化，进而引发去杠杆连锁反应。”

此次下跌与今年夏季有相似之处，当时垃圾股上涨打乱了量化基金原本向好的年度表现。而近期下跌的显著特征是，受投机者青睐的标的波动幅度异常剧烈。高盛编制的“市场最空股票篮子”10月以来涨幅一度达到21%，但截至周五涨幅几乎腰斩。

野村证券跨资产策略董事总经理查理·麦克埃利戈特在报告中写道，10月初部分投机性标的上涨、近期却遭抛售的“过山车”行情，“具备了又一次‘量化地震’的特征”。

英仕曼集团外部阿尔法首席投资官亚当·辛格尔顿表示，“当前宏观经济变量与个股对走势反转的敏感度似乎在上升——我们在黄金和原油市场已看到这种情况，目前市场正试图为宏观形势寻找合理叙事。”

在股票市场，这种突然轮动在动量策略中表现最为明显——该策略做多近期涨幅大的股票，同时做空近期跌幅大的股票。高盛股票销售专员约安尼斯·布莱科斯指出，由于对冲基金持续减持历史高位的动量因子敞口，动量策略的亏损可能持续。

量化对冲基金采用多种交易信号，其中许多属于专有信号。但沃尔夫研究量化研究主管Yin Luo表示，总体而言，10月量化基金表现疲软，可通过多数基金共有的投资风格出现大幅亏损来解释。

这些因子下跌意味着“机构投资者不得不频繁缩减风险预算——这种时间差很可能引发一轮又一轮的风险偏好升温与降温交易。简而言之，自我实现的预言会让情况雪上加霜。”

木星资产管理公司的“木星梅里安全球股票绝对收益基金”本月下跌约1.9%，有望创下2020年以来的最差表现，其2025年以来的涨幅已收窄至8.4%。该基金经理阿马德奥·阿伦托恩将量化基金普遍疲软归因于美国市场的垃圾股上涨与空头挤压，以及欧洲市场的动量因子下跌。

英仕曼集团的辛格尔顿指出，尽管许多量化基金依赖独特信号，但当共性因子开始下跌时，仍可能受到波及。即便如此，与7月类似，本月量化基金的下跌原因仍存在一定谜团。“一些知名案例显示，基金经理可能在没有明显亏损原因的情况下经历糟糕月份，这种情况开始变得有些令人担忧。”他说。