自去年10月份開始，美元指數先漲後跌，從100附近上漲到110.目前又回到100附近。從图形上看，美元指數上漲了3個月半月，隨後又下跌3個半月，上漲和下跌較爲對稱。美指的上躥下跳，只因爲一個人，那就是特朗普。
值得注意的是，當前美元指數已經跌破100整數關口，並且創下2022年4月以來的新低。在過去兩年多時間，美元指數多次觸及100附近的支撐位，但均沒有突破。此次美元指數輕鬆跌破100關口，下一步還能繼續跌麼?
我們認爲，美元指數短期可能進一步下跌，但也要警惕反彈風險。交易上，傾向於繼續做空美指，但若其反彈到100上方，立即平倉。
1.美元指數的下跌，源於特朗普政府的瘋狂關稅下資金大量流出美國
由於特朗普反覆無常的貿易關稅政策，“美國例外論”迅速降溫，市場意識到特朗普正在摧毀過去幾十年的貿易體系，這導致美元信用急劇下降，所以大量資金流出美國。由於資金的流動，拋售美元浪潮興起，美元指數大幅下跌。
在過去十多年，大量外國資金流入到美國資本市場，主要投資了美國股票和債券市場。根據野村證券的報告，外國投資者持有的美國證券比例超過了35%。一旦龐大的外國資金流出美國資本市場，對美指的打壓可能持續很長時間。
來源：野村證券
2.市場波動急劇加大，投機盤大量做空美元
過去支撐美元走強的一大因素就是美元利率高，很多參與者進行Carry交易，即借入低息的非美貨幣，換成美元獲取高利息，這在日元交易上非常明顯。但近期外匯市場波動急劇增加，套利交易的一大前提就是美元走強或者市場波動平穩。在美元下跌並且波動劇烈的環境下，套利交易無疑會遭受較大的損失，被迫平倉。所以我們看到，近期外匯市場走勢，跟利差走勢出現較大背離。
另外，我們看到大量投機資金在做空美指。根據CFTC持倉報告，歐元和日元的非商業淨倉位均出現明顯增加，特別是日元的做多倉位非常集中，並且屢創新高。
美銀最新的投資者調查報告顯示，市場參與者看跌美元預期濃烈，這可能導致美指進一步下跌。
3.一旦外匯市場波動降低，Carry交易可能捲土重來，從而推高美指
上週特朗普的關稅消息終於平靜下來，外匯市場波動也急劇下降，與此同時期權波動率高位回落。USDJPY 1個月期限隱含波動率，已經從15%快速跌至12.5%。EURUSD 1個月隱含波動率，也從12.6%跌至9.2%。上週歐央行再次降息25Bp，歐美利差進一步拉大。隨着美國通脹壓力加大，美聯儲的年內首次降息可能要推遲到下半年。這樣美元的高利率優勢依然存在，如果外匯市場繼續平穩，Carry交易可能再次興起，從而推動美元指數的上漲。
目前美元指數持續在100關口下方，趨勢上美元依然是下跌態勢，可以繼續做多非美貨幣(也就是做空美指)。一旦美元指數反彈到100上方，應該保持警惕，美元指數可能再次反彈。
