一份出人意料的疲軟就業數據，徹底改變了美國國債市場的悲觀情緒，之前備受打擊的“收益率曲線陡峭化”策略正在重新獲得關注。
上個星期五，美國7月份的就業報告表現疲軟，引发了美國国债市场的抢购热潮。該報告不僅揭示了就業增長的放緩，還對5月和6月的數據進行了總計25.8萬人的大幅修正。WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan評論說：
我們現在面對的是一個全新的勞動力市場環境，沒有什麼比25萬人的修正更能改變市場的故事了。
隨後，美國國債的收益率全線下降，對利率敏感的兩年期國債收益率領跌，單日下降超過25個基點，創下自2023年12月以來的最大單日跌幅。這導致短期和長期債券收益率之間的差距擴大，爲那些押注收益率曲線陡峭化的投資者帶來了豐厚的回報。
同時，交易員們紛紛預測美聯儲將提前降息，期貨市場價格顯示，下個月降息的可能性已經飆升至84%，市場預計到年底至少會有兩次降息。
收益率曲線陡峭化策略，即押注短期與長期國債收益率差距擴大的策略，在今年4月之後一度沉寂，並在7月的大部分時間裏給投資者帶來了虧損，被視爲“痛苦交易”。
由於維持這一頭寸的融資成本高昂，許多人被迫平倉。不確定的經濟數據和關稅政策的不確定性讓市場缺乏催化劑。
然而，對於那些堅持下來的投資者而言，上個星期五無疑是“苦盡甘來”的一天。隨着短期收益率的暴跌，兩年期與三十年期國債的收益率差距創下自4月10日以來的最大單日漲幅。RBC Global Asset Management旗下BlueBay Fixed Income首席投資官Mark Dowding表示：“我們仍然看好陡峭化前景，因此很高興看到這樣的價格走勢。”
數據顯示，上個星期五早盤的期貨交易量達到了平時的三倍左右，顯示出投資者正在急於重建這一策略頭寸，以期在美聯儲的降息週期中獲利。
這份疲軟的就業報告，爲那些主張美聯儲應儘早降息的人士提供了有力證據，包括持不同意見的美聯儲理事沃勒和鮑曼，以及多次施壓鮑威爾的美國總統特朗普。
Mischler Financial Group的董事總經理Tony Farren指出，鮑威爾週三的講話“基本上排除了9月降息的可能性，爲做空短期債券開了綠燈”，但疲弱的就業數據迫使投資者迅速回補空頭頭寸。
然而，市場的狂熱情緒背後仍潛藏着挑戰。對於債券多頭而言，他們需要判斷就業市場的惡化是否預示着更廣泛的經濟疲軟，從而抵消未來幾個月因關稅可能引發的通脹風險。
JPMorgan Investment Management投資組合經理Priya Misra表示，7月就業報告“明顯增加了9月降息的概率，但這還不是板上釘釘的事，因爲失業率仍然很低，而且由於更高的有效關稅稅率，我們仍面臨通脹上行風險。”
Oxford Economics分析師John Canavan指出，下週1250億美元的國債發行可能有助於支撐陡峭化趨勢，政府將發行包括100億和300億美元的10年期和30年期債券在內的證券。
