一份出人意料的疲软就业数据，彻底改变了美国国债市场的悲观情绪，之前备受打击的“收益率曲线陡峭化”策略正在重新获得关注。
上个星期五，美国7月份的就业报告表现疲软，引发了美国国债市场的抢购热潮。该报告不仅揭示了就业增长的放缓，还对5月和6月的数据进行了总计25.8万人的大幅修正。WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan评论说：
我们现在面对的是一个全新的劳动力市场环境，没有什么比25万人的修正更能改变市场的故事了。
随后，美国国债的收益率全线下降，对利率敏感的两年期国债收益率领跌，单日下降超过25个基点，创下自2023年12月以来的最大单日跌幅。这导致短期和长期债券收益率之间的差距扩大，为那些押注收益率曲线陡峭化的投资者带来了丰厚的回报。
同时，交易员们纷纷预测美联储将提前降息，期货市场价格显示，下个月降息的可能性已经飙升至84%，市场预计到年底至少会有两次降息。
收益率曲线陡峭化策略，即押注短期与长期国债收益率差距扩大的策略，在今年4月之后一度沉寂，并在7月的大部分时间里给投资者带来了亏损，被视为“痛苦交易”。
由于维持这一头寸的融资成本高昂，许多人被迫平仓。不确定的经济数据和关税政策的不确定性让市场缺乏催化剂。
然而，对于那些坚持下来的投资者而言，上个星期五无疑是“苦尽甘来”的一天。随着短期收益率的暴跌，两年期与三十年期国债的收益率差距创下自4月10日以来的最大单日涨幅。RBC Global Asset Management旗下BlueBay Fixed Income首席投资官Mark Dowding表示：“我们仍然看好陡峭化前景，因此很高兴看到这样的价格走势。”
数据显示，上个星期五早盘的期货交易量达到了平时的三倍左右，显示出投资者正在急于重建这一策略头寸，以期在美联储的降息周期中获利。
这份疲软的就业报告，为那些主张美联储应尽早降息的人士提供了有力证据，包括持不同意见的美联储理事沃勒和鲍曼，以及多次施压鲍威尔的美国总统特朗普。
Mischler Financial Group的董事总经理Tony Farren指出，鲍威尔周三的讲话“基本上排除了9月降息的可能性，为做空短期债券开了绿灯”，但疲弱的就业数据迫使投资者迅速回补空头头寸。
然而，市场的狂热情绪背后仍潜藏着挑战。对于债券多头而言，他们需要判断就业市场的恶化是否预示着更广泛的经济疲软，从而抵消未来几个月因关税可能引发的通胀风险。
JPMorgan Investment Management投资组合经理Priya Misra表示，7月就业报告“明显增加了9月降息的概率，但这还不是板上钉钉的事，因为失业率仍然很低，而且由于更高的有效关税税率，我们仍面临通胀上行风险。”
Oxford Economics分析师John Canavan指出，下周1250亿美元的国债发行可能有助于支撑陡峭化趋势，政府将发行包括100亿和300亿美元的10年期和30年期债券在内的证券。
