隨着美聯儲降息預期的增加、美元的貶值以及新興市場較高的利率，套息交易正在強勢迴歸，吸引了大量資金流入新興市場。

根據美國銀行引用EPFR數據的報告，在過去的四個月中，專門投資於發展中國家債券的全球基金每週都記錄了資金流入，截至8月6日當週，單週流入規模達到了17億美元。

今年至今，23種主要新興市場貨幣中有18種對美元升值。多家資產管理公司，如Neuberger Berman和Aberdeen Group，正在重新佈局巴西、南非、埃及等高收益貨幣，推動新興市場資產迎來三年來的首次持續資金流入。

目前，套息交易已經獲得了雙位數的回報率，彭博累計外匯套息交易指數（追蹤八種新興市場貨幣對美元的表現）今年已經上漲超過10%。然而，多位分析師認爲套息交易可能還有進一步上漲的空間。例如，摩根大通之前將新興市場貨幣和本幣債券的評級上調至“增持”，理由是美元走弱的趨勢在暫停一個月後再次繼續。

套息交易是指投資者借入低利率貨幣（例如可能未來降息的美元，借款成本較低），並將其兌換成高利率貨幣進行投資（例如巴西、墨西哥等新興市場貨幣，持有可以獲得更高的利息），從而賺取利差收益。如果高息貨幣還對美元升值，那麼收益將更多。

分析指出，套息交易再次火熱的核心原因是“環境變得更加友好”。

首先，美國就業數據的疲軟增加了市場對美聯儲9月降息的預期，美元的吸引力下降，未來借美元的成本將更低。多家機構，如DoubleLine和瑞銀，都加入了看跌美元的行列，聲稱“美元走弱的故事又回來了”。

其次，新興市場的利率較高，利差較大。許多新興市場央行因爲擔心通脹而維持或提高利率，例如巴西的利率高達15%，哥倫比亞維持在9.25%，墨西哥放緩了降息的步伐，印度選擇保持不變。這些高利率貨幣與低息美元之間的利差很大，吸引了投資者購買。

第三，市場波動性降低，風險降低。數據顯示，衡量未來一個月新興市場貨幣預期波動率與G10發達經濟體貨幣預期波動率之間的差距接近12年來的最高水平，表明新興市場的波動性在減少，套息交易的風險更低。市場穩定期更適合套息交易，因爲劇烈波動容易抵消利差收益。

拉丁美洲貨幣的套息交易收益較好。數據顯示，拉丁美洲貨幣的套息收益率爲3.7%，而歐洲和非洲的爲1.1%。相比之下，亞洲低息貨幣相對受限，亞洲外匯的平均套息收益率爲-1.1%，表明持有成本高於持有美元的潛在回報。

以巴西雷亞爾和墨西哥比索爲例。阿伯丁公司新興市場本幣債務主管Kieran Curtis表示，做多巴西雷亞爾是我們最喜歡的倉位之一，主要是因爲其收益率高。根據美國商品期貨交易委員會的最新數據，截至8月5日當週，槓桿基金對墨西哥比索的看漲押注增至近一年來的最高水平。這段時間正好是在墨西哥央行決定放緩貨幣寬鬆步伐之後。

Ashmore集團研究主管Gustavo Medeiros表示，在風險偏好的市場環境下，高利差的套息交易通常表現更好。從這個角度看，亞洲高利差國家如印尼、印度等大國當然會有不錯的表現，但拉丁美洲可能受益更多。

然而，一些投資者正在減少風險押注以鎖定利潤，擔心特朗普的關稅政策可能拖累經濟並推高美國的通脹。未來幾天的大量數據發佈，包括美國的通脹數據以及俄烏談判，可能會爲全球市場帶來新的動盪。