随着美联储降息预期的增加、美元的贬值以及新兴市场较高的利率，套息交易正在强势回归，吸引了大量资金流入新兴市场。

根据美国银行引用EPFR数据的报告，在过去的四个月中，专门投资于发展中国家债券的全球基金每周都记录了资金流入，截至8月6日当周，单周流入规模达到了17亿美元。

今年至今，23种主要新兴市场货币中有18种对美元升值。多家资产管理公司，如Neuberger Berman和Aberdeen Group，正在重新布局巴西、南非、埃及等高收益货币，推动新兴市场资产迎来三年来的首次持续资金流入。

目前，套息交易已经获得了双位数的回报率，彭博累计外汇套息交易指数（追踪八种新兴市场货币对美元的表现）今年已经上涨超过10%。然而，多位分析师认为套息交易可能还有进一步上涨的空间。例如，摩根大通之前将新兴市场货币和本币债券的评级上调至“增持”，理由是美元走弱的趋势在暂停一个月后再次继续。

套息交易是指投资者借入低利率货币（例如可能未来降息的美元，借款成本较低），并将其兑换成高利率货币进行投资（例如巴西、墨西哥等新兴市场货币，持有可以获得更高的利息），从而赚取利差收益。如果高息货币还对美元升值，那么收益将更多。

分析指出，套息交易再次火热的核心原因是“环境变得更加友好”。

首先，美国就业数据的疲软增加了市场对美联储9月降息的预期，美元的吸引力下降，未来借美元的成本将更低。多家机构，如DoubleLine和瑞银，都加入了看跌美元的行列，声称“美元走弱的故事又回来了”。

其次，新兴市场的利率较高，利差较大。许多新兴市场央行因为担心通胀而维持或提高利率，例如巴西的利率高达15%，哥伦比亚维持在9.25%，墨西哥放缓了降息的步伐，印度选择保持不变。这些高利率货币与低息美元之间的利差很大，吸引了投资者购买。

第三，市场波动性降低，风险降低。数据显示，衡量未来一个月新兴市场货币预期波动率与G10发达经济体货币预期波动率之间的差距接近12年来的最高水平，表明新兴市场的波动性在减少，套息交易的风险更低。市场稳定期更适合套息交易，因为剧烈波动容易抵消利差收益。

拉丁美洲货币的套息交易收益较好。数据显示，拉丁美洲货币的套息收益率为3.7%，而欧洲和非洲的为1.1%。相比之下，亚洲低息货币相对受限，亚洲外汇的平均套息收益率为-1.1%，表明持有成本高于持有美元的潜在回报。

以巴西雷亚尔和墨西哥比索为例。阿伯丁公司新兴市场本币债务主管Kieran Curtis表示，做多巴西雷亚尔是我们最喜欢的仓位之一，主要是因为其收益率高。根据美国商品期货交易委员会的最新数据，截至8月5日当周，杠杆基金对墨西哥比索的看涨押注增至近一年来的最高水平。这段时间正好是在墨西哥央行决定放缓货币宽松步伐之后。

Ashmore集团研究主管Gustavo Medeiros表示，在风险偏好的市场环境下，高利差的套息交易通常表现更好。从这个角度看，亚洲高利差国家如印尼、印度等大国当然会有不错的表现，但拉丁美洲可能受益更多。

然而，一些投资者正在减少风险押注以锁定利润，担心特朗普的关税政策可能拖累经济并推高美国的通胀。未来几天的大量数据发布，包括美国的通胀数据以及俄乌谈判，可能会为全球市场带来新的动荡。