在上週五的政策會議上，日本央行決定保持利率不變，但出人意料地宣佈將開始出售ETF，這標誌着其在逐步退出大規模刺激政策的遺留措施中邁出了重要一步。
消息公佈後，日經225指數一度下跌1.76%，但隨後跌幅有所收窄。分析人士認爲，儘管這一決策在政策轉變上具有重大意義，但其對市場的實際影響可能相對較小。
具體而言，日本央行宣佈將按照每年約3300億日元的速度減持ETF，以及每年約50億日元的速度減持房地产REIT。這是日本央行首次明確提出處理其ETF持倉的計劃，該持倉的賬面價值約爲37萬億日元，而市值已經超過74萬億日元。
雖然減持規模看似巨大，但按照當前的速度計算，央行完全清空ETF持倉需要112年，日均減持額僅爲約2000萬美元，預計對市場的直接影響有限。
日本央行此次會議釋放了明確的鷹派信號，SMBC的首席貨幣策略師Hirofumi Suzuki表示，這一決定出人意料，儘管預期會維持現狀，但結果卻偏向鷹派，尤其是在ETF減持開始和兩位委員反對維持政策不變的情況下。
會議中還出現了兩位委員的反對票，他們主張將短期利率從0.5%提高到0.75%，這爲政策立場增添了鷹派色彩。分析師認爲，這一系列行動預示着日本央行將穩步推進政策正常化。
兩位委員的反對票凸顯了央行內部日益增長的鷹派壓力，Saxo的首席投資策略師Charu Chanana指出，Takata和Tamura的反對票突顯了央行內部日益增長的鷹派壓力。儘管多數人仍傾向於穩健路徑，但兩位委員反對今日決定的存在表明，辯論正在向更快正常化傾斜。
瑞穗證券的首席策略師Shoki Omori稱這是一次“鷹派維持”，央行承諾將密切關注通脹趨勢、貿易政策和市場發展。聲明發布的明顯延遲也是不尋常的發展，加劇了市場對非常規措施的猜測。
央行的ETF持倉規模確實驚人。截至3月底，其ETF持倉市值達到74.5萬億日元，央行在2020年左右的大規模貨幣寬鬆期間成爲日本股票的最大單一持有者。自本財年開始以來，日經225指數上漲約11%，進一步推高了其ETF持倉價值。
然而，減持節奏相對溫和。按照每年3300億日元的減持規模計算，這相當於每年略超過40億美元，日均減持額不到2000萬美元。以當前速度，央行完全清空ETF持倉將需要112年時間。
L&G資產管理亞洲投資策略主管Ben Bennett表示，利率保持穩定，但資產拋售公告加上兩票支持加息，使會議帶有鷹派傾向。
儘管政策意義重大，但分析師普遍認爲實際市場影響有限。Sompo Institute Plus的高級經濟學家Masato Koike表示：
考慮到有限的規模本身（ETF和J-REIT），我認爲中長期內不會對股價產生重大影響。爲ETF處理建立明確的前進路徑代表了一個重要轉折點。
三菱UFJ研究諮詢的首席經濟學家Shinichiro Kobayashi指出，雖然這是一個負面因素，但清理ETF持倉是正確的步驟，因爲央行承擔私人部門信貸風險本身就是不尋常的情況。"
對不同資產類別的影響將出現分化。Chanana預計：
央行清理ETF/J-REIT持倉的路線圖表明資產購買支持正在消退。這對TOPIX/日經等大盤指數構成結構性阻力，儘管影響取決於拋售的節奏和信號。
然而，對銀行而言，政策正常化可能通過更陡峭的收益率曲線和更好的淨息差成爲順風，前提是經濟勢頭保持穩定。
