在上周五的政策会议上，日本央行决定保持利率不变，但出人意料地宣布将开始出售ETF，这标志着其在逐步退出大规模刺激政策的遗留措施中迈出了重要一步。
消息公布后，日经225指数一度下跌1.76%，但随后跌幅有所收窄。分析人士认为，尽管这一决策在政策转变上具有重大意义，但其对市场的实际影响可能相对较小。
具体而言，日本央行宣布将按照每年约3300亿日元的速度减持ETF，以及每年约50亿日元的速度减持房地产REIT。这是日本央行首次明确提出处理其ETF持仓的计划，该持仓的账面价值约为37万亿日元，而市值已经超过74万亿日元。
虽然减持规模看似巨大，但按照当前的速度计算，央行完全清空ETF持仓需要112年，日均减持额仅为约2000万美元，预计对市场的直接影响有限。
日本央行此次会议释放了明确的鹰派信号，SMBC的首席货币策略师Hirofumi Suzuki表示，这一决定出人意料，尽管预期会维持现状，但结果却偏向鹰派，尤其是在ETF减持开始和两位委员反对维持政策不变的情况下。
会议中还出现了两位委员的反对票，他们主张将短期利率从0.5%提高到0.75%，这为政策立场增添了鹰派色彩。分析师认为，这一系列行动预示着日本央行将稳步推进政策正常化。
两位委员的反对票凸显了央行内部日益增长的鹰派压力，Saxo的首席投资策略师Charu Chanana指出，Takata和Tamura的反对票突显了央行内部日益增长的鹰派压力。尽管多数人仍倾向于稳健路径，但两位委员反对今日决定的存在表明，辩论正在向更快正常化倾斜。
瑞穗证券的首席策略师Shoki Omori称这是一次“鹰派维持”，央行承诺将密切关注通胀趋势、贸易政策和市场发展。声明发布的明显延迟也是不寻常的发展，加剧了市场对非常规措施的猜测。
央行的ETF持仓规模确实惊人。截至3月底，其ETF持仓市值达到74.5万亿日元，央行在2020年左右的大规模货币宽松期间成为日本股票的最大单一持有者。自本财年开始以来，日经225指数上涨约11%，进一步推高了其ETF持仓价值。
然而，减持节奏相对温和。按照每年3300亿日元的减持规模计算，这相当于每年略超过40亿美元，日均减持额不到2000万美元。以当前速度，央行完全清空ETF持仓将需要112年时间。
L&G资产管理亚洲投资策略主管Ben Bennett表示，利率保持稳定，但资产抛售公告加上两票支持加息，使会议带有鹰派倾向。
尽管政策意义重大，但分析师普遍认为实际市场影响有限。Sompo Institute Plus的高级经济学家Masato Koike表示：
考虑到有限的规模本身（ETF和J-REIT），我认为中长期内不会对股价产生重大影响。为ETF处理建立明确的前进路径代表了一个重要转折点。
三菱UFJ研究咨询的首席经济学家Shinichiro Kobayashi指出，虽然这是一个负面因素，但清理ETF持仓是正确的步骤，因为央行承担私人部门信贷风险本身就是不寻常的情况。"
对不同资产类别的影响将出现分化。Chanana预计：
央行清理ETF/J-REIT持仓的路线图表明资产购买支持正在消退。这对TOPIX/日经等大盘指数构成结构性阻力，尽管影响取决于抛售的节奏和信号。
然而，对银行而言，政策正常化可能通过更陡峭的收益率曲线和更好的净息差成为顺风，前提是经济势头保持稳定。
