随着夏季尾声的临近，美国货币市场正面临一场由财政部、税收和债券结算共同引发的大规模流动性撤离。
根据追风交易台的报道，巴克莱在8月14日发表的研究报告显示，9月份市场将遭遇急剧的准备金消耗，特别是在月中将出现一个巨大的流动性冲击点。然而，报告的核心观点是，尽管“抽水”规模巨大且迅速，但由于市场已显示出弹性，且美联储已部署了关键的后备工具，避免一场系统性的融资危机的可能性很高。
报告详细分析了导致9月份准备金急剧下降的三个主要因素。这些因素的叠加，尤其是在月中，将构成一次严峻的挑战。
报告明确指出，仅在9月15日这一天，税收和债券结算的综合影响就可能从银行系统中抽走近2000亿美元的准备金。这将导致准备金总量在9月中旬跌破3万亿美元，并在月底进一步降至2.9万亿美元以下。
尽管流动性冲击看似凶猛，但巴克莱认为市场已为应对这种情况做好了准备。
首先，市场已经证明了其吸收能力。报告提到，在8月份，市场已经“轻松地”消化了高达3500亿美元的短期国债净发行，而有担保隔夜融资利率（SOFR）仅小幅上升。
其次，国债发行的节奏将在9月下半月带来缓冲。报告指出，9月份的净短期国债发行量将相当温和，约为300亿美元。更重要的是，随着7月初发行的现金管理票据（CMBs）到期，9月下半月的净发行量将转为负值，这将在一定程度上抵消月中税收带来的流动性紧张。
巴克莱认为，美联储的常备回购便利工具（SRF）是消除市场尾部风险的关键。这个工具允许合格的对手方在需要时以固定利率向美联储借入现金，从而为市场提供了一个可靠的流动性上限。
报告强调，美联储一直在努力提升常备回购便利工具的有效性，例如在6月份季末前增设了上午的操作窗口，以降低机构使用的门槛。市场参与者也表现出使用该工具的意愿。
此外，报告还提到，美联储的工具箱里还有定期回购操作。鉴于财政部账户的波动，美联储可能会在即将到来的季末或年末推出定期回购，以提供更长期的流动性支持。
对于投资者而言，最核心的问题是这些风险是否已被市场消化。
报告分析称，尽管准备金占银行总资产的比例将降至12%以下，但预计仍将略高于巴克莱认为的“充足水平甜蜜点”——11%。虽然这是本轮周期中从未触及的低位，但尚未进入危险区。
从市场定价来看，9月份的利率期货市场显示，有担保隔夜融资利率（SOFR）预计将比联邦基金利率高出约4个基点。巴克莱认为这是一个“公平”的定价，因为其自身的预测是高出3个基点，这表明市场价格中已经包含了一定的“保险溢价”，以应对月中准备金下降和季末的波动。
总而言之，巴克莱的报告传递了一个明确信号：9月的流动性收紧将是剧烈且迅速的，然而，由于市场已有的韧性和美联储强大的后备支持，发生系统性资金紧缩的风险较低。
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