美国经济目前呈现出复杂且矛盾的信号，强劲的消费和AI投资与疲软的就业市场形成对比。
摩根士丹利的首席经济学家Seth Carpenter在其最新报告中强调，这些“矛盾信号”的最终结果将对资产价格产生决定性影响，市场正站在一个关键的十字路口。
从一方面来看，消费支出的数据显示经济依然保持稳健，第三季度的消费支出增长接近3%；而从另一方面来看，就业市场的疲软迹象却在不断累积。
高盛的最新研究进一步证实了这种矛盾现象。该机构指出，美国股市的两个主要趋势基本保持不变：人工智能的持续发展推动了AI股票篮子(GSTMTAIP)的优异表现，而对劳动力市场的持续担忧则反映在劳动力敏感篮子(GSXULABR)的不佳表现上。
“总有些事情需要妥协”，Carpenter如是说。
根据摩根士丹利的数据，经济增长最终依赖于支出，而最新的支出数据显示经济稳健甚至强劲。尽管第二季度的GDP数据已经有些过时，但数据显示家庭服务支出有所回升，根据现有数据，第三季度的消费支出增长接近3%。
Carpenter指出，高收入和高财富家庭在总消费支出中占据了一个不成比例的大份额，而财富最近有了显著的增长。
除了消费支出，与AI相关的资本支出也非常重要，这类投资对短期周期性波动不太敏感，因为它是一个长期的投资主题。
然而，指向美国经济放缓的迹象同样具有说服力。今年的就业增长明显放缓，失业率上升，表明劳动力需求的放缓程度至少同样严重。
美国劳动收入增长已经放缓，在通胀调整后的基础上，过去一个季度基本持平或呈负增长。大部分消费支出集中在汽车领域，电动车税收抵免政策促使消费者提前购买，同时叠加了对关税的预期性消费。这些增加的支出在未来几个月应该会出现一定程度的回调。
关于关税的影响，2018-19年的经验表明，关税对美国国内制造业产生了巨大的负面影响，持续时间超过一年，但这种拖累的开始有大约两个季度的滞后期。摩根士丹利分析师Michael Gapen在最近的研究中指出，有证据表明迄今为止的关税实际上相当于对生产征税。
对于美联储而言，两种情形下的政策路径截然不同。失业率接近其充分就业估计值，通胀已连续四年多超过目标。经济韧性或加速增长要求实施限制性政策，因此几乎不需要更多降息。
相比之下，如果经济大幅放缓，失业率上升且增长接近停滞，则需要比当前利率市场定价更多的降息。
Carpenter总结道：“必须有所取舍——如果经济强劲，市场对降息的预期过多；如果经济疲软，企业盈利可能不如预期那样乐观。有时，最好的预测就是各种可能情形的平均值。”
