在人们关注原油和天然气的同时，一个相对“隐蔽”的瓶颈——硫磺——正在对化肥和部分金属供应链进行重新定价。
汇丰银行在3月16日发布的大宗商品经济评论中提到，中东的冲突正在引发一场针对硫磺的“超级挤压”。报告中显示，硫磺在中东冲突之前已经因为供应受限和需求增加而价格显著上升；中东冲突导致的直接供应中断和霍尔木兹海峡航运风险的增加，使得硫磺价格达到了“新的记录高点”。
硫磺，通常被认为是“次级商品”，因为它的生产主要依赖于副产品的回收，而不是像许多工业原料那样直接开采和加工。
然而，这个“次要商品”实际上是许多工业过程的关键输入。美国地质调查局（USGS）指出，“通过其主要衍生物硫酸，硫磺是作为工业原料使用的最重要元素之一”。硫酸甚至被誉为“化学品之王”，也是“全球使用量最大的工业化学品”。
全球大约90%的硫磺供应来自于化石燃料加工的副产品，即“回收硫”。这使得拥有庞大碳氢化合物产业的中东地区，成为了全球硫磺贸易的中心。
数据显示，2025年，中东地区（包括沙特阿拉伯、阿联酋、卡塔尔、科威特和伊朗）占全球硫磺产量的大约25%，并占据了全球海运硫磺贸易的近50%。
“全球供应链的冲击往往揭示了经济体之间的相互联系和依赖。”
该行首席经济学家Paul Bloxham指出。正如去年的贸易紧张局势暴露了世界对镓和钇等稀土元素的依赖，现在中东冲突造成的破坏揭示了另一个瓶颈——硫磺供应。
报告中提到，硫磺价格在中东冲突之前就已经处于高位，并在2025年“显著上升”，达到了“自2022年峰值以来的最高水平”。
其背后是供应受到多重因素的压缩：炼油厂的关闭、停电、低硫原油产量的下降，以及俄罗斯炼油厂遭受无人机袭击和出口禁令，都限制了硫磺的供应。
与此同时，需求端并没有同步减少：季节性施肥需求的强劲，以及印度尼西亚不断增长的镍高压酸浸（HPAL）业务，为硫磺提供了结构性的需求支持。
在这种“供应紧张”的背景下，中东冲突成为了压垮骆驼的最后一根稻草。报告中将其称为“super-squeeze（超级挤压）”。
霍尔木兹海峡关闭的风险和直接的供应中断（例如巴林Bapco炼油厂和阿联酋Ruwais炼油厂因袭击而遭遇不可抗力或停产），直接推动了硫磺价格达到新的历史高点。
报告直接指出了硫磺的用途：在化肥领域，硫主要用于生产磷肥，如MAP（一铵）和DAP（二铵），这关系到全球农业供应；在工业领域，硫酸用于铜冶炼、电镀、金属加工、人造丝和胶片生产；在半导体领域，硫酸也用于清洗硅片。
因此，当硫磺价格上升时，首先受到影响的就是化肥。报告认为，中东冲突及更高的硫磺价格“可能会推动DAP（二铵）价格进一步上升”。
报告还进一步提醒：除了与硫相关的化肥外，氮肥也面临风险——伊朗是全球第三大尿素出口国，约占全球尿素贸易的11%；霍尔木兹海峡承载了全球贸易量的约三分之一。
“在供应紧缩的情况下，化肥价格的上涨可能会导致农民减少化肥的使用量。”报告警告说。这通常意味着农作物产量的减少。对于许多农产品生产商来说，这无疑是雪上加霜——他们正面临农产品价格低迷和投入成本上升的双重压力。长期的供应中断可能会深刻影响整个地区的供应链和定价。
这场“超级挤压”使得高度依赖进口的亚洲和非洲国家受到直接影响。
例如，印度尼西亚约75%的硫磺进口依赖中东。作为全球最大的镍生产国（供应量超过50%），硫磺占其HPAL工厂运营成本的大约50%，且库存通常较低。硫磺短缺直接威胁到其关键的电池金属供应链。
在非洲，铜带地区的90%硫磺进口来自中东，而刚果（金）占全球70%供应量的钴生产也需要硫磺作为原料。
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