霍尔木兹海峡的紧张局势正在对全球粮食供应链产生连锁反应，能源市场也受到了影响。由于化肥原料的短缺、航运的困难以及俄罗斯的出口限制，农业大宗商品可能面临新的供应冲击，高盛预测，本月农业ETF的资金流入将达到历史新高。
高盛的分析师Jasmin Schneider最近表示，预计2026年3月农业ETF的资金流入将超过2022年3月俄乌冲突时的记录，成为最强劲的月份。
同时，高盛的大宗商品分析师Lina Thomas和Daan Struyven在本周的报告中警告说，霍尔木兹海峡的航运风险可能对全球农业价格产生重大影响，化肥供应的中断可能会通过减少粮食产量来推高食品价格。
俄罗斯前央行顾问Alexandra Prokopenko认为，食品价格的冲击可能在六到九个月内在全球市场显现。彭博的宏观策略师Simon White也指出，能源和化肥供应的冲击可能会引发“第二轮通胀效应”。
霍尔木兹海峡是全球氮肥贸易的重要通道。高盛的报告指出，该海峡在全球氮肥市场中扮演着核心角色，氮肥占全球化肥总使用量的60%，对玉米和谷物等作物至关重要。
当前的供应压力来自多个方面。首先，尽管一些船只已经恢复通行，但海湾地区的航运积压仍在增加，可能需要几周甚至更长时间来解决。其次，卡塔尔的LNG出口能力在上周遭到伊斯兰革命卫队的无人机或导弹袭击后，可能需要数年时间才能完全恢复——天然气是氮肥生产的关键原料。第三，根据俄罗斯国家通讯社塔斯社引用农业部的消息，俄罗斯已经从3月21日至4月21日暂停硝酸铵的出口，以确保国内春耕季节的化肥供应。
高盛的分析师指出，化肥约占谷物生产成本的20%，化肥供应的中断可能会通过两种方式减少粮食产量：一是氮肥施用延迟或不足导致产量下降，二是农户可能转向对化肥需求较低的作物品种，从而导致种植结构的调整。分析师还指出，由于冲突发生在播种季节之前，美国目前相对受到保护，而欧洲、澳大利亚和南半球国家由于作物日历较晚，面临的风险更大。不过，即使美国农户相对不受冲击，全球粮价上涨的预期仍将影响到美国国内市场。
此外，汇丰银行在3月16日发布的大宗商品报告中指出，另一个被市场忽视的瓶颈——硫磺——正在经历“超级挤压”。硫磺约80%用于生产硫酸，而硫酸约60%流向化肥行业。美国地质调查局将硫磺列为“通过其主要衍生物硫酸，工业原料中最重要的元素之一”。汇丰的报告显示，中东冲突爆发前，硫磺价格已经因为供给受限和需求增加而显著上升，冲突带来的直接供应干扰和霍尔木兹航运风险的叠加，已经将硫磺价格推至“新的纪录高位”。
在供应冲击预期升温的背景下，资金正在加速流入与农业大宗商品相关的资产。高盛分析师Schneider表示，这次伊朗战争引发的市场波动与2022年2月俄乌冲突期间油气及能源市场的剧烈震荡非常相似，并预计在未来几个交易日内，农业ETF的资金流入将创下历史新高。
从技术角度来看，彭博农业子指数已经从2020至2022年的涨势中大幅回调至50%的斐波那契水平，并且在近两年内横盘整理。分析人士认为，这一走势可能预示着随着能源冲击向化肥供应危机演变，农业大宗商品正在酝酿趋势反转，并可能在今年下半年通过减少作物产量来推动食品价格上升。
