随着中东地区的冲突进入第四周，本周大宗商品市场呈现出分化态势——工业金属价格开始回升，而黄金尽管在交易中有所反弹，但整体表现依旧疲软。
本周伦敦铜价累计上涨超过2%，自美伊冲突爆发以来首次实现周度上涨，中国库存的大幅减少带动了需求预期的回暖，成为主要的推动因素。
在周五美股早盘创下新高时，现货黄金价格突破4554.90美元，日内涨幅接近4.1%，而纽约期金主力合约也上涨至4552.10美元，日内涨幅略高于4%。
然而，由于周一单日暴跌超过10%，期金即月合约本周仍然累计下跌近2%，连续四周下跌，创下近三年来最长的周度下跌记录。
特朗普再次推迟了对伊朗的打击行动，市场对冲突缓和抱有希望，但伊朗拒绝了美国提出的15点停战方案，双方的导弹交火仍在继续，紧张局势并未得到实质性缓解。油价保持在每桶110美元以上，通胀压力持续存在，进一步限制了美联储的降息空间——市场已经完全消化了2026年不再降息的预期。
伦敦金属交易所（LME）的基本金属交易本周整体收复失地。
伦铜自美伊冲突爆发以来首次实现周度累计上涨，与之前的连续三周下跌形成鲜明对比。LME期铜收盘价上涨48美元，涨幅接近0.4%，报12195美元/吨，本周累计上涨2.22%。
伦锡在周五的表现最为突出，LME期锡收盘价上涨1663美元，涨幅接近3.77%，报45788美元/吨，创下3月17日以来的新高，本周累计上涨5.8%。全周涨幅在基本金属中领先。
伦铝本周累计上涨2.52%，伦锌累计上涨1.57%，均连续多日刷新逾一周的高位；伦镍本周小幅上涨0.98%，但周五连续第二天下跌。伦铅本周表现持平。
铝的强劲表现有其特殊背景——霍尔木兹海峡实际上已经封锁，切断了全球约9%的铝供应。据报道，日本买家本周同意支付11年来最高的铝采购升水，这一成本压力预计将向下游制造商传导，进一步加剧通胀。
铜价本周的反弹主要受到中国需求端信号的推动。
据报道，上海期货交易所的铜库存本周录得今年以来的最大单周降幅，为史上第二大单周下降幅度。分析人士认为，此前铜价的大幅下跌触发了制造商的补库需求，订单出现回升。
不过，市场情绪尚未完全回暖。中基宁波集团交易员Harry Jiang表示，尽管美国方面提出了一些谈判的说法，但实际上紧张局势几乎没有缓和，“许多交易员都持观望态度。”
中东局势的不确定性仍然是压制工业金属的主要宏观因素。冲突持续推高能源和化肥价格，加剧全球通胀预期，拖累经济增长前景，对工业需求展望构成压力。
周五黄金盘中虽有反弹，但未能改变全周的下跌趋势。
纽约期金即月合约COMEX 3月黄金期货收盘价上涨2.66%，报4492美元/盎司，本周累计下跌1.72%，创下2023年4月18日以来最长的连跌周，最近四周累计下跌14.12%。
RJO Futures高级市场策略师Daniel Pavilonis认为，此次回调创造了买入机会：“市场大幅下跌……价格跌破200日均线……这是一个难得的买入时机。”他预计金价未来数周将缓慢走高，并表示一旦伊朗局势有所缓和，市场将迎来较好的风险偏好修复机会。
此轮黄金的异常走势引发了华尔街机构对其避险属性的深入思考。
Saxo Bank分析师在研究报告中指出，此次价格走势表明，“在供给驱动的宏观冲击中，黄金已转变为流动性来源，其行为更像风险资产，与整体市场压力同向波动，未能提供传统意义上的避险支撑。”
Julius Baer分析师Carsten Menke指出，央行的黄金储备抛售正对金价构成额外压力。他表示，土耳其自伊朗战争爆发以来已出售约54吨黄金以支撑里拉，波兰也在考虑出售。Menke强调，被动性抛售比主动性再平衡更令人担忧，因为前者缺乏可控性，预计短期波动将维持高位。
尽管如此，部分机构仍对黄金的长期前景持乐观态度。
德国商业银行上调了黄金价格预测，将年底目标价从4900美元/盎司上调至5000美元/盎司，认为近期回调难以持续。该行预计伊朗战争将于春季结束，届时市场对美联储加息的预期将有所降温，并判断美联储将于今年晚些时候恢复降息，到明年年中累计降息约75个基点。
