黄金已经正式超越美国国债，成为全球最大的储备资产。
根据欧洲央行最新发布的报告，到2025年底，黄金在全球央行储备资产中的比例已经上升到27%，相比前一年的20%有了显著增长；而美国国债的比例则从25%下降到了22%，被黄金超越。近两年来，黄金价格几乎翻了一番，今年1月更是一度达到了每金衡盎司5500美元的历史最高点。
这种格局的变化对市场具有重大影响。美国国债作为国际美元储备的“稳定器”的传统地位受到了挑战，而黄金需求的结构性支撑——央行的持续购买——在短期内不太可能改变。同时，欧元区资产也在同一时期获得了大规模的资金流入，国际投资者净流入欧元区资产的规模达到了8500亿欧元，接近欧元创立以来的最高水平。
欧洲央行的报告指出，黄金在全球央行储备中的占比在一年内从20%跃升至27%，而美国国债的占比则从25%下降至22%。这是黄金首次在储备资产中超过美债，成为最大的单一资产类别。
值得注意的是，以美元计价的资产仍然占据了储备总量的42%，仍然是最大的货币类别。而以欧元计价的储备资产比例保持在15%不变。
黄金地位的提升，既得益于央行的持续购买，也因为金价的大幅上涨。欧洲央行行长Christine Lagarde在报告中提到：“持续的地缘政治紧张局势推动了央行对黄金的强劲需求。”
欧洲央行的数据显示，全球央行目前持有的黄金超过了36000吨，接近布雷顿森林体系鼎盛时期的水平——当时各国央行持有的黄金约为38000吨，美元与黄金挂钩，其他货币的汇率也固定于美元。
在2025年，全球央行的净购金量约为850吨，相较于之前连续三年每年超过1000吨的购入速度有所减缓。自2022年以来，增持黄金储备最多的国家是中国、波兰、土耳其和印度。
一个值得关注的新变化是：稳定币公司Tether在2025年成为最大的黄金买家，全年购入超过100吨黄金，超过了大多数主权央行。
储备资产构成的深层次变化，源于各国寻求美元替代品的战略意图。欧洲央行的报告指出，这一趋势自2022年以来明显加快——当年美国通过制裁手段冻结了俄罗斯的美元储备，导致许多国家重新评估持有美元资产的潜在风险。
土耳其的例子展示了地缘政治如何直接影响黄金储备的动态调整。自2022年俄乌冲突爆发以来，土耳其累计购入了220吨黄金。然而，进入2026年初，随着伊朗战争的爆发，土耳其出售或借出了约130吨黄金，欧洲央行将此描述为“近年来规模最大的储备使用之一”。
欧洲央行的报告还指出，欧元的国际角色在过去十年“逐步但稳定地”扩大。2025年，以欧元计价的国际债务发行规模增长了30%，达到了近1万亿欧元的“历史新高”；国际投资者净流入欧元区资产的规模达到了8500亿欧元，将外国投资组合资金流入推至“欧元创立以来的接近峰值水平”。
尽管以欧元计价的储备资产在全球范围内的比例保持在15%不变，但上述资本流动数据表明，欧元资产正在获得更广泛的国际认可，在美元主导地位受到质疑的背景下，其吸引力有所上升。
