连涨两个月！美股这波“最不情愿的牛市”，华尔街不买账

华尔街分析师对美股涨势持谨慎态度

尽管美股不断刷新历史纪录，华尔街分析师们却并不急于追赶这波涨势。据观察，个股研究员们下调标普500指数成分股预期的速度超过了上调速度，这是自伊朗战争爆发以来第二次出现这种情况。杰富瑞集团的数据显示，在覆盖面更广的罗素3000指数中，获得“买入”评级的成分股比例几乎与四年前持平，且远低于互联网泡沫时期的峰值。

市场普遍将这种新出现的怀疑情绪视为一种健康的发展现象。从逆向投资的角度来看，这意味着市场情绪远未达到通常预示着大盘见顶的狂热程度。

杰富瑞股票研究产品管理高级副总裁安德鲁·格林鲍姆表示：“我倾向于通过‘是否有更多的增量买家或卖家’这个视角来审视市场情绪。卖方（分析师）目前还没有表现出买账（向牛市低头）的迹象——至少现在还没有。”

市场情绪与评级变化

据LPL Financial数据，自4月中旬以来，由于对伊朗局势有望达成和平协议的预期，以及围绕人工智能（AI）技术盈利潜力的热情，标普500指数不断创下历史新高。该指数已连续九周上涨，期间涨幅达20%，创下75年来该长度周期内的最强连涨纪录。

尽管超买状况已发出预警信号，且本轮上涨的参与度仍然狭窄，但目前几乎没有出现彻底狂热的迹象。根据杰富瑞的数据，罗素3000指数成分股中获得“买入”评级的比例目前维持在82%，虽略高于长期平均水平，但仍低于世纪之交时90%的峰值。

在美国银行，一项追踪策略师建议股票配置比例的逆向指标虽然在过去一个月有所上升，但仍处于“中性区间”。美国银行策略师维多利亚·罗洛夫和萨维塔·苏布拉马尼安在6月1日致客户的报告中写道，该指标仍低于此前大盘触顶时的水平，并暗示“未来12个月标普500指数将迎来12%的稳健价格回报”。此外，美国个人投资者协会（AAII）的最新调查显示，看空者人数继续多于看多者。

对格林鲍姆来说，目前的局面造就了“很久以来最不情愿的一次反弹”。

风险偏好与市场分化

当然，缺乏狂热情绪并不能保证涨势会持续，尤其是当其他的警告信号不断增加之时。按照历史标准，美股整体估值依然偏高，且科技股的集中度已达到极端水平——与此同时，美伊之间关于达成重开霍尔木兹海峡协议的谈判正陷入停滞。据半官方的伊朗学生通讯社（ISNA）周一报道，伊朗表示，为抗议以色列在黎巴嫩的袭击，将暂停“通过调解人进行的会谈和文件交换”，并警告如果袭击继续，可能会攻击以色列北部。

此外，温和的调查数据并不总能反映全貌，尤其是在一个日益分化的市场中——在这里，人工智能热潮正以越来越快的速度拉开赢家和输家的差距。iCapital全球投资策略师丹·铃木指出，虽然华尔街策略师和分析师可能保持谨慎，但其他指标反映出风险偏好正在上升。除问卷调查数据外，美国家庭的实际股票配置比例正处于创纪录水平。他说，最近散户投资者增加了对杠杆型股票挂钩产品的购买，而AAII追踪的股票敞口指标目前处于69.8%，接近2000年以来的最高水平。

铃木表示：“目前，市场多头主要由AI多头主导，因为这一板块拥有最好的盈利增长和最好的动能。除了这一交易之外，乐观情绪显然更加零星（分布不均）。”