黄金市场的抛售潮仍在持续，期权市场的迹象表明，一些交易者正在预测这种下跌趋势可能会持续到未来两年。

GLD ETF（SPDR黄金基金）在周三再次下跌超过3%，与2月的盘中历史最高点相比，已经累计下跌了25%。期权市场的数据揭示了看跌情绪正在迅速增长——在当天的期权交易中，看跌期权占据了主要地位，其中最受关注的一笔交易直接指向了黄金在未来两年内可能再下跌40%的极端情况。

多重不利因素的叠加造成了市场的压力：土耳其央行为了支持里拉而抛售黄金、海湾产油国因战争融资需求而持续减持黄金，以及印度提高黄金进口关税，这些因素共同加剧了市场的下跌动力。同时，技术层面的关键支撑位被突破，进一步触发了程序化止损的大量涌现。

根据ThinkOrSwim和SpotGamma的数据，周三GLD期权市场的权利金交易额约为2亿美元，其中1.3亿美元与看跌期权相关。在成交量最高的前十大合约中，有八份是看跌期权，而且超过一半的看跌期权权利金是以要价或高于要价成交的，这表明这些合约主要是通过主动购买来实现的。

成交量最大的看跌合约是当日到期的行权价为380美元的合约，这是一个实值期权。成交量排名第二的是2028年6月到期、行权价为240美元的看跌合约，每份合约的报价为11.50美元——这是一个深度看空的押注，意味着交易者预计GLD在未来两年内将再下跌约40%。

Arora Report的创始人Nigam Arora在接受采访的时候列举了当前黄金面临的多重压力。

“土耳其央行正在抛售黄金、购买美元以支持里拉，而海湾国家——卡塔尔、阿联酋、沙特——因为战争需要资金，也在持续卖出黄金，”他说道，“同时，印度提高了黄金进口关税，而那些仅依赖图表的交易者，在金价跌破4400美元的关键支撑位后，被迫触发止损。”

技术支撑位的失守，进一步放大了基本面的利空影响，导致市场形成了多空共振的下跌趋势。

与黄金现货的悲观情绪形成鲜明对比的是，黄金矿业ETF GDX的期权市场呈现出完全不同的情况。周三GDX的看涨期权成交量是看跌期权的两倍多，看涨期权的购买量更是看跌期权的三倍。

当天GDX最大的单笔交易是一名交易者卖出了2000份2028年12月到期的平价跨式组合（同时卖出看涨和看跌期权），涉及的权利金约为800万美元。这种策略在GDX到期时如果能保持在大约35至115美元的区间内，就可以获利，反映出该交易者对矿业股中期走势持区间震荡的看法。

Nigam Arora指出，尽管黄金矿业股在金价突破5000美元时的涨幅没有达到预期，但其成本结构具有吸引力。“如果矿企的平均开采成本大约在1500美元，那么它们的利润仍然相当可观，”他说，“如果想参与贵金属板块，GDX的性价比更高。”