高盛给市场送来“定心丸”:关税给美国带来的通胀乃短期冲击 明年料迅速回落

高盛分析：特朗普政府关税政策对美国通胀影响短暂，预计2026年消退

华尔街大行高盛的经济学家团队认为，特朗普政府主导的新一轮关税战役将对美国通胀数据造成暂时性的冲击，而非长期趋势冲击，预计这种短期通胀影响将在2026年消退。高盛首席美国经济学家戴维·梅克尔(David Mericle)预测，受关税相关价格上涨推动，核心PCE通胀率到今年底将小幅升至3.6%，随后在明年迅速回落。

这一观点与近期美国CPI数据所显现的通胀降温趋势相呼应。4月，美国年度CPI数据下降至2.3%，创下2021年2月以来的最低水平。尽管许多经济学家警告称关税驱动的价格压力可能在未来几个月出现，但高盛的宏观经济研究报告认为此类影响将是短暂的。

美联储近期将基准利率维持在4.25%至4.5%区间，并继续瞄准2%的通胀目标。尽管通胀指标(CPI与PCE)均略高于2%目标，并易受包括关税政策在内的新冲击因素的影响，高盛对关税战役不太担忧。

高盛对关税战役的分析

高盛发布的研究报告指出，当前美国经济与新冠疫情时期的通胀飙升时间线不同，主要原因在于当前美国经济虽然“软着陆”概率较高但是整体经济动能较弱。美国劳动力市场可能因关税重压而显著降温、薪资增速放缓，这些因素为美联储在关税政策带来的一次性影响消退后恢复降息路径提供了重要空间。

高盛强调，与2021-2022年美国通胀飙升相比，当前经济情况，以及与美国消费者支出能力挂钩的威胁性较小，主要原因是劳动力市场紧张程度明显缓解，前瞻性的薪资指标持续下降，且美国家庭消费能力不再因财政转移而维持在历史高位。

不过，高盛警告称，若针对特定国家的关税提高到“令人望而却步”水平或加征关税举措持续到2026年，通胀可能会长时间维持在高位附近。

美联储内部辩论

据部分美联储官员透露，目前美联储内部正在进行一场“辩论”：部分美联储政策制定者呼吁将特朗普主导的关税政策的实质影响视为“暂时的通胀冲击”，应优先考虑通过降息来支持美国经济增长；另一部分政策制定者则认为，关税的中长期影响可能还不明朗，因此货币政策需要更加谨慎。

明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡里(Neel Kashkari)强调，鉴于新一轮全球贸易战引发的经济增长不确定性，以及捍卫通胀预期的“首要”必要性，美联储需谨慎行事。卡什卡里指出：“全球贸易谈判可能需要数月甚至数年才能完全结束。”他还提到，对中间商品加征的关税需要时间才能传导至终端，而且随着时间推移，通胀预期失控的风险可能会增加。

高盛经济学家团队认为美联储仍有望在关税相关的负面效应消退以及暂时性的通胀冲击显著缓和后实施货币政策正常化降息。高盛预计关税的峰值通胀效应将在5月至8月的通胀报告中显现，并初步预测首次降息将在12月进行。来自高盛的经济学家团队现在预计美联储将从12月而非他们此前押注的从7月开始进行三次降息。

来自另一华尔街大行巴克莱银行的经济学家们则预测美联储将在2025年仅实施一次降息，随后在明年再进行三次分别25个基点的降息幅度（预计将分别在2026年3月、6月和9月）。在中美达成积极贸易共识且大幅降低彼此关税前，巴克莱的经济学家们预计今年将有两次25个基点的降息，分别将在7月和9月。