高盛給市場送來“定心丸”:關稅給美國帶來的通脹乃短期衝擊 明年料迅速回落

高盛分析：特朗普政府關稅政策對美國通脹影響短暫，預計2026年消退

華爾街大行高盛的經濟學家團隊認爲，特朗普政府主導的新一輪關稅戰役將對美國通脹數據造成暫時性的衝擊，而非長期趨勢衝擊，預計這種短期通脹影響將在2026年消退。高盛首席美國經濟學家戴維·梅克爾(David Mericle)預測，受關稅相關價格上漲推動，核心PCE通脹率到今年底將小幅升至3.6%，隨後在明年迅速回落。

這一觀點與近期美國CPI數據所顯現的通脹降溫趨勢相呼應。4月，美國年度CPI數據下降至2.3%，創下2021年2月以來的最低水平。儘管許多經濟學家警告稱關稅驅動的價格壓力可能在未來幾個月出現，但高盛的宏觀經濟研究報告認爲此類影響將是短暫的。

美聯儲近期將基準利率維持在4.25%至4.5%區間，並繼續瞄準2%的通脹目標。儘管通脹指標(CPI與PCE)均略高於2%目標，並易受包括關稅政策在內的新衝擊因素的影響，高盛對關稅戰役不太擔憂。

高盛對關稅戰役的分析

高盛發佈的研究報告指出，當前美國經濟與新冠疫情時期的通脹飆升時間線不同，主要原因在於當前美國經濟雖然“軟着陸”概率較高但是整體經濟動能較弱。美國勞動力市場可能因關稅重壓而顯著降溫、薪資增速放緩，這些因素爲美聯儲在關稅政策帶來的一次性影響消退後恢復降息路徑提供了重要空間。

高盛強調，與2021-2022年美國通脹飆升相比，當前經濟情況，以及與美国消费者支出能力挂钩的威胁性较小，主要原因是勞動力市場緊張程度明顯緩解，前瞻性的薪資指標持續下降，且美國家庭消費能力不再因財政轉移而維持在歷史高位。

不過，高盛警告稱，若針對特定國家的關稅提高到“令人望而卻步”水平或加徵關稅舉措持續到2026年，通脹可能會長時間維持在高位附近。

美聯儲內部辯論

據部分美聯儲官員透露，目前美聯儲內部正在進行一場“辯論”：部分美聯儲政策制定者呼籲將特朗普主導的關稅政策的實質影響視爲“暫時的通脹衝擊”，應優先考慮通過降息來支持美國經濟增長；另一部分政策制定者則認爲，關稅的中長期影響可能還不明朗，因此貨幣政策需要更加謹慎。

明尼阿波利斯聯儲主席尼爾·卡什卡里(Neel Kashkari)強調，鑑於新一輪全球貿易戰引發的經濟增長不確定性，以及捍衛通脹預期的“首要”必要性，美聯儲需謹慎行事。卡什卡里指出：“全球貿易談判可能需要數月甚至數年才能完全結束。”他還提到，對中間商品加徵的關稅需要時間才能傳導至終端，而且隨着時間推移，通脹預期失控的風險可能會增加。

高盛經濟學家團隊認爲美聯儲仍有望在關稅相關的負面效應消退以及暫時性的通脹衝擊顯著緩和後實施貨幣政策正常化降息。高盛預計關稅的峯值通脹效應將在5月至8月的通脹報告中顯現，並初步預測首次降息將在12月進行。來自高盛的經濟學家團隊現在預計美聯儲將從12月而非他們此前押注的從7月開始進行三次降息。

來自另一華爾街大行巴克萊銀行的經濟學家們則預測美聯儲將在2025年僅實施一次降息，隨後在明年再進行三次分別25個基點的降息幅度（預計將分別在2026年3月、6月和9月）。在中美達成積極貿易共識且大幅降低彼此關稅前，巴克萊的經濟學家們預計今年將有兩次25個基點的降息，分別將在7月和9月。