大摩：美国经济与市场并不同步 而这种差距将继续走阔

大摩报告：美国经济放缓与股市韧性并存，预计标普500指数目标点位6500点

摩根士丹利（大摩）在其最新发布的研究报告《每周世界观：经济与市场》中，对美国经济和股市的未来走势进行了深入分析。报告预计，尽管美国经济在下半年将放缓，但标准普尔500指数一年后的目标点位仍为6500点。此外，大摩预计美元将继续下跌10%，这将进一步加大经济与市场之间的差距。

大摩强调，经济与市场并非同一概念，当前政策可能会放大这种差异。政策对不同企业的影响各异，同时对国内生产总值（GDP）也产生重大影响。美元的波动对某些公司的影响较大，但标准普尔500指数的海外利润占比远高于GDP中12%的出口份额。

经济放缓与股市韧性

大摩预测，未来几个月通胀将回升，关税影响将逐渐传导至消费者价格，导致美国经济在下半年放缓。最新的非农就业报告显示劳动力市场降温，但并未崩溃，失业率的上升是由于劳动力参与率的提高。移民限制正在减缓劳动力供给增长，这与最新的非农就业数据一致。这些因素可能导致美联储维持当前利率的时间比市场预期的更长。

大摩的股票策略团队对标准普尔500指数一年后的目标点位为6500点，这一目标是基于每股收益接近300美元（约增长10%）以及21.5倍的市盈率得出的。

经济与市场之间的偏差

大摩指出，收益增长本质上是名义上的，而经济放缓在实际GDP方面更为显著。尽管收益与名义GDP增长存在相关性，但其偏差可能会持续存在。收益增长与名义GDP增长之间出现差异的其他驱动因素与美元走势、监管政策和财政政策有关。

股市对全球其他地区的敞口远大于整体经济。大摩内部观点认为美元还会再下跌约10%，这种剧烈波动意味着经济与市场之间的差距会更大。

就财政政策而言，总需求而非税收待遇是投资支出的主要驱动因素，但最近通过的税收条款很可能会对某些行业的收益产生不成比例的影响。放松监管对企业利润有重要意义，但对营收的影响不大。

在通胀见顶并开始回落，且劳动力市场非常疲软的背景下，大摩预计美联储将开始降息。这一事实将对市盈率产生支撑，而标准宏观经济学对此难以进行评估。

展望未来，市场完全可以在这些收益体现在GDP数据之前就将其纳入定价。大摩强调，市场并非经济，经济也并非市场。