大摩：美國經濟與市場並不同步 而這種差距將繼續走闊

大摩報告：美國經濟放緩與股市韌性並存，預計標普500指數目標點位6500點

摩根士丹利（大摩）在其最新發布的研究報告《每週世界觀：經濟與市場》中，對美國經濟和股市的未來走勢進行了深入分析。報告預計，儘管美國經濟在下半年將放緩，但標準普爾500指數一年後的目標點位仍爲6500點。此外，大摩預計美元將繼續下跌10%，这将进一步加大經濟與市場之间的差距。

大摩強調，經濟與市場並非同一概念，當前政策可能會放大這種差異。政策對不同企業的影響各異，同時對國內生產總值（GDP）也產生重大影響。美元的波動對某些公司的影響較大，但標準普爾500指數的海外利潤佔比遠高於GDP中12%的出口份額。

經濟放緩與股市韌性

大摩預測，未來幾個月通脹將回升，關稅影響將逐漸傳導至消費者價格，導致美國經濟在下半年放緩。最新的非農就業報告顯示勞動力市場降溫，但並未崩潰，失業率的上升是由於勞動力參與率的提高。移民限制正在減緩勞動力供給增長，這與最新的非農就業數據一致。這些因素可能導致美聯儲維持當前利率的時間比市場預期的更長。

大摩的股票策略團隊對標準普爾500指數一年後的目標點位爲6500點，這一目標是基於每股收益接近300美元（約增長10%）以及21.5倍的市盈率得出的。

經濟與市場之間的偏差

大摩指出，收益增長本質上是名義上的，而經濟放緩在實際GDP方面更爲顯著。儘管收益與名義GDP增長存在相關性，但其偏差可能會持續存在。收益增長與名義GDP增長之間出現差異的其他驅動因素與美元走勢、監管政策和財政政策有關。

股市對全球其他地區的敞口遠大於整體經濟。大摩內部觀點認爲美元還會再下跌約10%，這種劇烈波動意味着經濟與市場之間的差距會更大。

就財政政策而言，總需求而非稅收待遇是投資支出的主要驅動因素，但最近通過的稅收條款很可能會對某些行業的收益產生不成比例的影響。放鬆監管對企業利潤有重要意義，但對營收的影響不大。

在通脹見頂並開始回落，且勞動力市場非常疲軟的背景下，大摩預計美聯儲將開始降息。這一事實將對市盈率產生支撐，而標準宏觀經濟學對此難以進行評估。

展望未來，市場完全可以在這些收益體現在GDP數據之前就將其納入定價。大摩強調，市場並非經濟，經濟也並非市場。