周期股将迎爆发？瑞银：经济过热预期正触发市场广度扩张 滞涨板块有望迎补涨行情

瑞银分析师：市场对经济过热定价上升，周期性股票和行业广度或将受益

瑞银分析师指出，市场已经开始对经济过热的可能性进行定价，目前这一概率已达到12%，并且呈现上升趋势。瑞银股票策略师Sean Simonds认为，这一趋势可能推动周期性股票走高，同时带动各行业的市场广度进一步扩大。

Simonds表示：“这可能会让周期性板块的表现持续跑赢大盘，因为汽车及零部件、耐用消费品与服装、以及多元化金融板块，是对我们所测算的‘过热概率’最为敏感的行业群体。”

当前标普500指数中表现最佳的行业板块包括软件、媒体与娱乐、半导体以及设备与银行；而家用及个人护理品、化工、包装容器等板块则处于表现最差的阵营。瑞银分析师表示，上述板块的排名主要基于“R.E.V.S.评分体系”。该评分综合考量了经济周期、企业盈利、估值水平及市场情绪四大维度。从评分结果来看，市场正显现出“广度扩张”的信号：27个行业板块中有26个呈现正向评分，这一现象“暗示市场广度将进一步扩大，且滞涨板块有望迎来补涨行情”。

Simonds指出，根据市场普遍预期，“科技+”板块企业与标普500指数其他成分股之间的盈利增长差距预计将在2026年前趋于收敛。他进一步解释道：“到2026年，‘六大科技+巨头’——英伟达(NVDA.US)、微软(MSFT.US)、苹果(AAPL.US)、谷歌(GOOGL.US)、亚马逊(AMZN.US)、Meta(META.US)——与标普500指数其他成分股的盈利差距将回归常态，这将缩小整体市场的盈利分化程度。” 同时他补充称，市场仍预计半导体、制药及媒体行业企业将实现超过15%的强劲增长。

目前，标普500指数的远期市盈率处于22倍以上的高位；若剔除“科技+”板块，该估值水平为18.6倍。瑞银分析师认为，这一估值水平属于“高估”范畴。不过，Simonds提出观点称：“股票回购、全球养老金储蓄计划带来的稳定资金流入等现代市场结构因素，共同催生了持续支撑当前估值的‘动量效应’。尽管估值担忧客观存在，但只有当企业盈利预期开始下修时，这类担忧才会真正产生显著影响；短期内，企业盈利的持续改善以及改善范围的扩大，应能抵消估值过高带来的压力。”

从市场情绪来看，通信服务、科技及金融板块的市场人气依然尤为强劲。Simonds的“持仓贝塔系数分析”显示，“平衡型基金的持仓规模再次增加，推动我们的综合贝塔持仓指标回归至平均水平”；而对冲基金的持仓数据则表明，资金正从银行、食品饮料与烟草、医疗设备板块撤出，转而流入制药板块。

最后，Simonds表示，瑞银的“主题热度仪”显示，“七巨头”个股及人工智能相关投资主题的市场拥挤度已处于极高水平，但这一现象“仍具有合理性——因其在企业盈利预期修正方面展现出相对韧性与市场领先优势”。

R.E.V.S.评分体系中得分最高的个股