美债今年强势反弹 政府关门阴影下避险需求再起

美国国债表现亮眼，投资者加速买入避险资产

美国国债今年表现亮眼，随着联邦政府关门风险临近，投资者加速买入这一无风险资产。

受益于资金流入，iShares 20年以上美债ETF(TLT.US)本季度总回报率有望上涨2.72%，年初至今累计涨幅达5.7%，创下自2020年以来的最佳表现。当年，新冠疫情引发避险潮，TLT全年大涨18%。与此同时，长期美债收益率持续下行：10年期美债收益率已连续三个季度回落，年内累计下跌45.2个基点至约4.1%，而年初为4.6%；30年期收益率年内也下降8.5个基点。若趋势持续，今年或将录得自2020年以来最大年度跌幅。

推动美债走强的因素

推动美债走强的因素包括，特朗普政府的关税虽推高部分商品价格，但未根本改变通胀走势；财政部长贝森特维持国债供给稳定，减轻市场供需压力；美联储则在近期开始降息，以支持就业市场。在经济增长前景承压、衰退担忧未消的背景下，债券的避险吸引力进一步放大。

联邦政府关门风险

最新的不确定性来自于联邦政府或将在周三陷入停摆。尽管仍可能在最后时刻达成拨款协议，围绕医疗保健支出的问题让谈判陷入僵局。巴克莱策略师指出，投资者将从经济前景和关键数据延迟的角度看待此次关门，这种不确定性往往会令美债更具吸引力。

历史数据显示，政府关门往往短期利好债市。道琼斯市场数据团队统计，2018年12月21日美国政府关门后一周，TLT上涨0.3%；2018年初关门后一周上涨0.4%；2013年关门后一周则小幅下跌0.2%。整体来看，TLT在关门后一周平均上涨0.2%，但在随后的一个月平均下跌1.2%。十年期美债收益率在关门后一周平均下行2个基点，一个月后平均下降1.7个基点。

不过，若关门持续时间过长，市场与美联储将面临“数据真空”。因政府雇员停摆，关键经济指标将延迟发布，难以为货币政策和投资决策提供依据。BMO资本市场利率策略师Ian Lyngen警告称：“关键问题是政府会关门多久，特朗普政府是否会借机永久削减劳动力规模？目前我们对这两点都没有明确答案。”