美債今年強勢反彈 政府關門陰影下避險需求再起

美國國債表現亮眼，投資者加速買入避險資產

美國國債今年表現亮眼，隨着聯邦政府關門風險臨近，投資者加速買入這一無風險資產。

受益於資金流入，iShares 20年以上美債ETF(TLT.US)本季度總回報率有望上漲2.72%，年初至今累計漲幅達5.7%，創下自2020年以來的最佳表現。當年，新冠疫情引發避險潮，TLT全年大漲18%。與此同時，長期美債收益率持續下行：10年期美債收益率已連續三個季度回落，年內累計下跌45.2個基點至約4.1%，而年初爲4.6%；30年期收益率年內也下降8.5個基點。若趨勢持續，今年或將錄得自2020年以來最大年度跌幅。

推動美債走強的因素

推動美債走強的因素包括，特朗普政府的關稅雖推高部分商品價格，但未根本改變通脹走勢；財政部長貝森特維持國債供給穩定，減輕市場供需壓力；美聯儲則在近期開始降息，以支持就業市場。在經濟增長前景承壓、衰退擔憂未消的背景下，債券的避險吸引力進一步放大。

聯邦政府關門風險

最新的不確定性來自於聯邦政府或將在週三陷入停擺。儘管仍可能在最後時刻達成撥款協議，圍繞醫療保健支出的問題讓談判陷入僵局。巴克萊策略師指出，投資者將從經濟前景和關鍵數據延遲的角度看待此次關門，這種不確定性往往會令美債更具吸引力。

歷史數據顯示，政府關門往往短期利好債市。道瓊斯市場數據團隊統計，2018年12月21日美國政府關門後一週，TLT上漲0.3%；2018年初关门后一周上漲0.4%；2013年關門後一週則小幅下跌0.2%。整體來看，TLT在关门后一周平均上漲0.2%，但在隨後的一個月平均下跌1.2%。十年期美債收益率在關門後一週平均下行2個基點，一個月後平均下降1.7個基點。

不過，若關門持續時間過長，市場與美聯儲將面臨“數據真空”。因政府僱員停擺，關鍵經濟指標將延遲發佈，難以爲貨幣政策和投資決策提供依據。BMO資本市場利率策略師Ian Lyngen警告稱：“關鍵問題是政府會關門多久，特朗普政府是否會藉機永久削減勞動力規模？目前我們對這兩點都沒有明確答案。”