美国经济数据引发降息预期，市场聚焦非农就业报告

上周，美国第二季度GDP修正数据和8月消费者支出数据超预期乐观，同时通胀趋势稳定，全球金融市场投资者和顶级交易员更加关注即将公布的8月非农就业数据。这些数据对美联储10月和12月FOMC利率决议的降息预期至关重要，大多数市场参与者预计这两次会议将分别降息25个基点。

最新数据显示，8月份美国个人消费支出连续三个月稳健上升，占GDP近70%，表明尽管通胀顽固，美国消费者仍在推动经济增长。美联储青睐的通胀指标——核心个人消费支出物价指数（核心PCE）环比上涨0.2%，同比维持在2.9%，与预期和前值一致。这些数据，加上近期初请失业金数据显示劳动力市场未进一步恶化，提高了“金发姑娘”宏观情境的概率，即经济增长适度、通胀温和、市场预期降息的低利率轨迹。

“金发姑娘”式美国宏观经济环境指的是GDP与消费者支出适度增长和长期稳定的温和通胀趋势，同时基准利率位于下行轨迹。

非农就业数据对金融市场的影响

美国月度非农就业报告对金融市场尤为重要，它可能动摇市场对美联储10月和12月降息的信念。近期美国短期国债和美股的强劲涨势，以及全球股票投资市场的表现，很大程度上取决于市场对美联储降息路径的乐观程度和预期。

上周，美联储官员对未来货币政策路径的观点不一，部分经济数据强于预期，导致部分交易员减少对美联储进一步宽松路径的押注。然而，大多数利率期货交易员仍预计美联储将在10月和12月连续降息。

美国联邦政府可能的停摆增加了市场的复杂性，关键经济数据如非农就业报告可能被推迟发布，这可能暂停债市和股市的看涨叙事。

劳动力市场与美联储政策

劳动力市场走软促使美联储在9月宣布今年首次降息。利率期货交易员预计美联储在10月货币政策会议上再次降息的概率约为80%。市场需要更多略微疲软的劳动力市场增长数据来验证非农就业市场正在降温的观点，从而巩固对更多美联储宽松政策路径的预期。

彭博指数数据显示，截至上周四，美债今年迄今已上涨5.1%，有望创下自2020年以来的最佳表现。

彭博调查的经济学家中位数预测显示，美国9月新增非农就业可能为5万人，高于前三个月平均不足3万人的增幅，意味着劳动力市场确实降温但未步入萎靡衰退轨迹。

月份 新增非农就业（万人）
9月预测 5
前三个月平均 不足3

美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，近期就业创造的步伐似乎低于维持失业率持续不变所需的“盈亏平衡”速度。美联储内部官员在如何行动上存在分歧，部分官员担忧关税驱动通胀，反对多次降息，而其他官员则认为应进行更多降息。

市场仓位显示出类似的分化趋势。在美债期权市场，有持续买盘押注10年期美债收益率在11月底前跌至4%及以下。与此同时，摩根大通的客户调查显示，做空美债的仓位激增。

美国联邦政府关门风险也提高了不受影响数据的重要性，包括将于10月1日发布的ADP私营部门就业报告。

高盛全球市场部合伙人、对冲基金业务主管Tony Pasquariello表示，美国劳动力市场增幅虽然急剧放缓且偶尔出现负增长，但这绝非是美国劳动力市场陷入持续萎靡负增长的信号。高盛等华尔街机构对全球股票市场持坚定的看涨立场。

随着美联储新一轮降息路径、超预期强劲的消费者支出、企业盈利增长数据与市场对人工智能重燃的火热看涨热情推动美股自4月以来强劲上涨且近期更是屡创历史新高点位，华尔街顶级分析师们正在争相上调对标普500指数的年底以及明年展望。这些分析师普遍预计该基准指数的投资回报率将在2025年和2026年扩张，7000点甚至已经成标普500指数的“新锚”。

摩根大通发布最新展望报告称，从现在到年底，虽然美股近期可能经历向下回调，但是整体而言，美股市场进一步上涨的可能性依然大于下跌，有望在11月前加速升至7000点，因此年底之前的任何回调都值得抄底式“逢低买入”。