广发证券：预计伦敦金年底前将盘整震荡明年一季度后再创新高

2025-11-03 11:00

广发证券研报指出，黄金短期点位不低且波动大，地缘政治风险回落，预计伦敦金年底前震荡，明年一季度后创新高。

广发证券研报：黄金短期波动大，预计年底前震荡，明年一季度后创新高

广发证券在其最新研报中指出，黄金短期内点位仍然不低，波动率较大，且地缘政治风险边际回落。在没有超预期利多因素刺激的情况下，预计伦敦金价格在年底前将呈现盘整震荡的态势，而明年一季度后有望再创新高。报告中提到，黄金价格的继续上涨可能需要满足两个条件：一是隐含波动率降至8-9月水平，二是宏观层面出现新的驱动因素。

黄金价格大幅跳水的原因

广发证券分析了黄金近期大幅回调的主要原因，包括：(1)黄金隐含波动率处于高位，导致在大幅上涨后获利了结需求增加，资金流入趋势转弱；(2)市场提前定价了过多的地缘政治不稳定性，但近期中美关系和俄乌冲突均显示出缓和趋势。

中长期看多黄金的逻辑

广发证券重申了中长期看多黄金的逻辑，主要包括：

(一)宏观叙事：疫情以来，美国的债务和基础财政赤字持续扩张，联邦政府债务水平升至历史最高。美债不可持续性的担忧逐渐冲击现有的国际资本流动体系。全球经济政策不确定性和地缘政治风险明显抬头。解决全球债务问题可能的三条路径包括：(1)超预期的大通胀吃掉债务，利好黄金和商品，但加息是变数；(2)技术进步带来经济增速上升吃掉债务，利好AI科技；(3)主动财政紧缩，但可能引发国内外矛盾激化和逆全球化。

(二)基本面：真实利率的下降对金价有边际支撑。10月议息会议后，美联储开启新一轮降息，并计划于12月停止缩表，货币宽松的延续叠加通胀的回升，将为金价提供实际利率的支撑。

(三)资金面：ETF资金和央行购金是金价持续上行的推手。一方面，若美国经济进一步走弱，欧洲投资者可能抛弃美元资产，转而投资黄金，推动黄金价格新高。另一方面，中长期债务危机导致全球货币信用体系重构、去美元化和逆全球化趋势，各国央行持续购金将对黄金上涨构成支撑。