美债上演大反攻 “Sell America”大错特错! 嘴上喊“美国例外论坍塌”的机构实际上狂买美债?

美债市场在全球债市中保持领先地位

尽管面临预算赤字膨胀、白宫对美联储货币政策独立性的抨击以及特朗普政策对“美国例外论”的冲击，美国政府债务市场依然巩固了其作为全球最受信任主权债务资产的地位。

自特朗普重返白宫以来，全球债券市场对美国的核心地位提出了质疑。然而，全球投资者持续涌入美国主权债务市场，推动美债市场在下半年实现大反弹。美债投资回报持续上升，以美债价格波动计价的投资回报今年迄今达到约6%，正朝着自2020年以来的最佳美债投资年份迈进。

美债吸引力分析

美国国债之所以吸引庞大需求，原因包括通胀受控、企业未将所有关税成本转嫁给消费者、美国财政部关税收入增加、发债转向短期债券、特朗普政府削减联邦政府员工队伍以及大幅削减赤字计划。美联储在过去两个月里连续下调基准利率，提振了美国经济，并预计将进一步降息。

华尔街顶级债券投资者认为，美国是外部世界中“不那么糟糕”的投资选择，即“最干净的脏衬衫”。美国并非G-7中唯一负债与赤字膨胀、或政府功能失调的国家。其他主要发达国家的央行们要么接近结束其降息周期，要么可能加息，而美国仍是规模最大、流动性最强的全球固定收益资产市场。

美债市场表现

美国10年期国债收益率在七国集团中降幅领先。对于30年期超长期主权债券，全球主要发达经济体中，只有美国市场的30年期收益率出现下跌。日本、德国和法国的长期借贷成本涨幅最大，原因在于投资者对财政开支的担忧。

美国利息支出以自2021年以来最慢的速度上升。在此背景下，货币政策也偏向于美国。交易员们押注到明年9月前美联储将再降息三次，并且一些交易员押注如果特朗普提名的美联储新任主席立场偏向鸽派，降息预期可能大幅升温。

美国市场更低的利率预期与不断上升的经济不确定性将把持币观望的厌恶风险型投资者们全面推向具备固定收益的美国国债市场。

外国投资者美债累计总持有量达到创纪录的9.2万亿美元。贝森特通过控制长期借贷成本提供了重大帮助，复制了短期国库券发行做法，减轻长期借贷成本压力，推动“期限溢价”降温。

美债投资者普遍因特朗普政府发起的全球贸易战引发的美国通胀疑虑，以及美国财政部愈发扩张的债务前景而备感压力。

华尔街的债券交易们普遍预计，美国财政部在公布季度发债计划时，将会释放在融资组合中进一步偏向短期美债发行的重大信号。