“高市早苗交易”引爆日元跌至155 华尔街双雄预警：日本干预“核按钮”尚未触发

华尔街分析：日元汇率干预风险不大，高市早苗政策预期引发市场波动

根据高盛集团和美国银行的最新研报，日本当前的日元汇率干预风险并不大。尽管日元汇率在“高市早苗交易”热潮的推动下加速贬值至1美元兑155日元的关键水平，但通常的外汇干预触发条件尚未满足。

高盛资深策略师Karen Reichgott Fishman在报告中指出，日元“看起来并未处于特别疲弱的水平”。她认为，日元近期的贬值主要是由日本财政风险溢价的重新定价和对日本央行短期利率预期变动所驱动。

美国银行的资深策略师山田修介也持相似观点，他表示，在缺乏过度波动或投机仓位严重累积的情况下，美元兑日元升破155也不太可能立即触发日本政府干预。

10月间，日元兑美元贬值约4%，成为G-10货币中表现最差者。市场正在消化日本新任首相高市早苗被视为倾向财政扩张和鸽派货币政策的立场。

在日本央行上周维持利率不变后，央行行长植田和男强调日本央行并未有“落后于曲线”的风险，并且他对未来加息几乎未给出任何指引，导致日元进一步走弱。在高市早苗表示其目标是在不提高税率的情况下增加税收后，日元汇率（美元兑日元）在周二进一步加速贬值走软至每美元154.48日元。

“高市早苗交易”与市场预期

现年64岁的高市早苗是一名保守民族主义者，将英国前首相玛格丽特·撒切尔列为其榜样之一。她长期以来是曾遭暗杀的日本任期最长首相安倍晋三的盟友，并且是安倍政策的坚定跟随者。因此，金融市场开始押注“安倍经济学”即将重出江湖。

“高市早苗交易”即指代日本自民党新总裁高市早苗胜选后，金融市场对其重启以“安倍经济学”为核心政策的预期引发股债汇市剧烈波动。这一交易主要体现为日本股市迅速飙升、日元持续贬值及“日元套利交易”重启。

日元近期的大幅贬值已引发日本政府官员们的口头干预。日本财务大臣片山皐月表示，日本政府当局正以高度的紧迫感监测日元汇率走势，包括那些由投机驱动的剧烈波动。

干预资金与风险预测

日本财务省上一次干预外汇市场是在2024年，当时其在约1美元兑换157.99、159.45、160.17以及161.76日元点位的持续且剧烈贬值水平出手。此后，日本财务省当局已观望超过一年。

高盛预计，在不得不出售长期证券资产之前，日本财务省尚有约2700亿美元可用于干预资金，这使其有能力匹配2022年和2024年最近几次基础上的汇率干预规模。高盛表示，当美元兑日元触及161–162的日元贬值区间时，干预风险将显著上升。

美国银行的山田维持自己对年末美元兑日元大约155点位的相对贬值点位预测，同时补充称，高市早苗掌舵之后，“2025年第四季度上探至160的日元超调贬值风险确实有所上升”。

从更长远角度来看，高盛预计，随着对冲成本下降和美元指数因美联储降息预期轨迹而重新走弱，日元将逐渐升值。如果美国劳动力市场数据恶化，这一走势可能会大幅加速。然而，日本规模远远大于预期的“安倍经济学”式的大举财政刺激举措——尤其是在被视为用政治压力限制日本央行货币政策收紧能力的情况下，或者美国经济再度远远优于其他地区的表现，都可能削弱高盛对于日元升值的判断。