白银铂金钯金大年，明年谁更强？高盛：更看好确定性最强的黄金

高盛发布贵金属交易问答，看好黄金长期表现

高盛近日发布针对贵金属交易的问答，回应了七大核心问题。高盛认为，在美联储宽松周期及多元化配置主题下，私人投资者可能将白银、铂金和钯金视为贝塔系数更高但波动性更强的黄金替代资产，这些金属的方向性压力可能呈上行趋势。ETF资金流和投机头寸可能仍是关键驱动因素。然而，展望2026年，高盛更看好黄金，理由是确定性更高。

2025年贵金属市场表现

2025年年初至今，白银、铂金和钯金分别上涨66%、65%和50%，核心驱动因素是美联储降息后私人投资者资金流入，以及市场认为这些金属应能追赶黄金表现的预期。

美国贸易政策对贵金属市场的影响

美国贸易政策的不确定性加剧了波动性。由于这三种金属均被列入美国《关键矿产清单》，市场参与者于今年早些时候提前向美国调配金属库存，导致伦敦库存趋紧，进而创造了逼仓条件。高盛预计，在美贸易政策明朗之前，铂金、白银和钯金的波动将持续。

黄金与白银、铂金和钯金的对比

黄金较难发生短期实物逼仓，因为大型机构持有者提供了大量可出借的金属储备。而白银、铂金和钯金缺乏这种流动性后盾。高盛认为，美国对白银、铂金和钯金加征关税的可能性较低，主要原因是本土产量提升空间受地质条件限制。

贵金属市场展望

在政策明朗之前，波动可能持续处于高位。抛开短期波动，若私人投资者继续将白银、铂金和钯金视为贝塔系数更高但波动性更强的黄金替代资产，那么这些金属的方向性压力可能呈上行趋势。铂金和钯金可能面临双向工业需求压力，而黄金则拥有最持久的结构性支撑，包括央行购金和ETF需求。