数十年来鲜见！美联储降息美债收益率却攀升 华尔街激辩背后原因

美国国债市场对美联储降息反应异常，收益率攀升引发激烈争论

美国国债市场对美联储降息的反应异常，显示出与降息预期相反的收益率攀升现象。自上世纪90年代以来，这种背离在美联储降息时美债收益率继续上升的情况极为罕见，引发了市场对经济前景和政策影响的激烈讨论。

市场对此现象的解释多种多样，从乐观的认为显示市场对经济避免衰退有信心，到中性的认为市场回归2008年前的常态，再到悲观的认为投资者对美国控制国债膨胀失去信心。

美国总统特朗普认为，更快的降息将导致美债收益率下滑，降低抵押贷款等贷款利率。然而，市场并不认同这一观点。随着特朗普可能替换美联储主席鲍威尔，市场担心美联储可能因政治压力而更激进地放宽货币政策，损害其信誉，反而可能推高通胀和美债收益率。

自美联储开始放松货币政策以来，10年期美债收益率上升近半个百分点至4.1%，30年期美债收益率上涨超过0.8个百分点。通常情况下，长期债券收益率会随短期政策利率变动，但此次降息周期中，10年期美债收益率的涨幅远大于过去非衰退期降息周期。

背后原因分析

摩根大通全球利率策略主管杰伊·巴里认为，美联储在疫情后通胀飙升阶段加息幅度大，市场提前消化了宽松预期，削弱了降息的影响。此外，美联储在通胀仍偏高时降息，降低了衰退风险，限制了美债收益率下行空间。

纽约联储估算，自降息周期开始以来，期限溢价已上升近1个百分点，表明投资者对持有长期债券要求的额外补偿增加，对应未来风险。

Bianco Research总裁吉姆·比安科认为，市场担忧美联储在通胀高于目标、经济无视衰退预期的情况下继续降息，这可能导致抵押贷款利率“垂直上升”。

Markets Live策略师埃德·哈里森表示，如果降息增加了经济增长走强的可能性，那么降息不会带来更低的美债收益率，反而会带来更高的美债收益率。

全球保险资管巨头PGIM的固定收益首席投资策略师罗伯特·蒂普表示，这看起来更像是一次回归全球金融危机前正常水平的运动，我们回到了正常的利率世界。

标准银行的史蒂文·巴罗指出，美联储对长期美债收益率缺乏控制力，这让他想起了本世纪初美联储面临的“格林斯潘之谜”。如今，主要经济体政府借贷过多，过去的储蓄过剩已转变为债券供应过剩，持续对收益率构成上行压力。