中金：美国11月CPI大幅低于预期 依然维持明年一季度见顶判断

中金研报：美国11月CPI低于预期，通胀问题不大

中金公司发布研报指出，美国11月整体和核心CPI数据大幅低于预期和前值。整体CPI同比增长2.74%，低于一致预期的3.06%和前值3.01%；核心CPI同比增长2.63%，低于一致预期的3.03%和前值3.02%。中金维持对美国通胀问题不大的判断，预计整体和核心CPI将在明年一季度和二季度分别见顶。

研报中提到，11月的通胀数据是政府关门后的第一份，结果呈现断崖式下行。环比数据也显示出类似的趋势，整体环比增长0.10%，前值为0.31%；核心环比增长0.08%，前值为0.23%。

数据公布后，美股大涨，美债利率和美元小幅下行，1月降息预期小幅走高，但仍低于30%。市场对数据的真实性持怀疑态度，因为政府关门导致统计缺失，且服务价格和房租等数据也出现大幅下降。尽管如此，下行趋势并不令人意外，因为关税影响高峰已过，同时美国近几个月的就业、消费和PMI数据普遍走弱。

未来展望

中金公司认为，11月的数据可能让市场难以辨别真伪，如果只是温和回落，对美债利率和美联储降息预期的影响可能更大。短期来看，数据可能会提振市场情绪，但市场担心数据好得不太真实。未来降息预期的进一步强化，除了等待12月通胀数据的确认外，还需等待新主席的提名。

中金公司强调，相比市场担心的衰退甚至滞胀，明年美国经济和信用周期的基准情形是“修复”，甚至在一定情形下可能走向“过热”。