日供应过剩300万桶也砸不穿油价？分析师：地缘风险溢价+需求超预期正“接管”市场

2026年原油市场供应过剩与油价上涨并存

进入2026年，石油分析师普遍认为原油市场正面临深度供应过剩，可能持续压制全年油价。2025年，油价因供应过剩加剧而下跌约20%。然而，2026年以来，油价意外上涨，高于六个月前水平。高盛策略师指出，尽管全球大规模供应过剩，但布伦特油价尚未持续下跌。

Rystad Energy地缘政治分析主管豪尔赫·莱昂表示，供应过剩和油价上涨可能共存。

截至1月，国际能源署(IEA)估计石油市场每日供应过剩约370万桶，麦格理分析师称之为“极度供应过剩”。

供应过剩原因

石油输出国组织(OPEC+)在2025年大部分时间取消减产措施。美国页岩油产量保持创纪录水平，其他美洲出口国产量增长。全球对碳氢化合物需求预计普遍下降。

然而，交易员计入供应制约因素和需求预测上调，油价仍上涨。美国对俄罗斯两大石油生产商制裁，市场每日减少约60万桶供应；里海管道联盟(CPC)管道出口量每日下降约44万桶，至七年最低。

美国对伊朗军事行动可能性增加，霍尔木兹海峡可能中断，影响全球石油产品运输。红海商业航运袭击迫使油轮绕道，增加欧亚间运输成本。

需求强于预期

欧洲制造业数据放缓，但强于预期的运输数据、其他地区需求增长和寒冷天气弥补影响。中国延长采购热潮，预计上线更多存储能力。

美国1月就业数据远超预期，需求看涨信号。OPEC+产量仍低于指引，成员国产量低于配额。

尽管如此，市场供应过剩共识仍为每日200万至300万桶。高盛维持2026年布伦特原油均价每桶56美元目标，较当前下跌逾20%。Rystad Energy估计原油“公允价值”为每桶61美元。

地缘政治紧张和需求高于预期短期内支撑油价。Rystad的莱昂表示，市场将出现严重供应过剩，但地缘政治风险若持续升温，即使供应过剩，油价仍可能高企。