全球宽松预期即将终结? 油气飙升重燃加息之火 市场押注欧洲转向鹰派

能源价格飙升引发通胀担忧，市场押注欧洲央行和英国央行加息

随着能源价格的急剧上涨，市场对通胀飙升和经济滞胀的担忧加剧，交易员们加大了对欧洲央行和英国央行加息周期的预期。此前，在美以与伊朗战争爆发前夕，市场曾预期欧洲和英国央行将在下半年继续降息。

截至发稿，布伦特原油期货价格飙升逾15%，超过每桶100美元的重要关口，最高时上涨达30%，主要由于霍尔木兹海峡油气运输中断和中东产油国减产。原油价格的涨幅创下自2020年4月以来的最大单日涨幅，也是自2022年6月以来的最高价位，延续了上周27%的涨势。周一原油价格一度接近每桶120美元，较伊朗战争爆发以来上涨近80%，市场将其解读为“更高通胀+更悲观经济”的滞胀冲击。

掉期市场显示，交易员们目前计入欧洲央行今年进行两次各自25个基点加息的概率约为70%，而上周五市场仅计入一次加息且概率徘徊在50%。首次加息已被市场100%完全计入，预计首次加息为7月或更早。同时，货币市场交易员们认为英国央行在年底前宣布加息的概率约为50%，彻底扭转了上周的降息周期押注。

美国市场预期变化

在美国市场，对通胀和滞胀的担忧促使交易员们将对美联储下一次降息25个基点的预期大幅推迟至9月，普遍预期美联储今年可能仅降息一次。2月底，即美以与伊朗军事战争爆发前夕，交易员们基本上完全定价7月降息预期，且定价美联储今年有望降息两次甚至以上。如今，一些债券期权交易员甚至押注美联储在滞胀恐慌之下，今年可能不会选择出手降息。

国债市场反应

在欧盘时段早期，德国国债价格继续大跌，其中短期债券领跌。两年期德国国债收益率一度上涨16个基点至2.47%，随后回吐部分涨幅至2.39%。意大利国债受到更广泛的风险资产抛售的剧烈冲击，其10年期国债相对于更安全的德国国债收益率的利差扩大了5个基点，至约80个基点。

英国两年期国债收益率一度飙升30个基点至4.17%，随后缩窄涨幅至4.10%。对能源进口依赖较低的美国，其两年期国债收益率则小幅上涨4个基点至3.60%，但是10年期美债收益率上涨逾7个基点，创1月以来最大升幅，徘徊在4.20%附近的近期高点。

市场对于全球经济迈向“滞胀”的悲观预期，在美国总统特朗普最新表态后进一步加速，重创了市场对本轮冲突将相对受控的乐观希望。投资者们正在定价一场更深层次、持续更持久的石油供应冲击，这种冲击可能会挤压全球经济增长，同时重新点燃通胀指标，国债市场收益率应声激增，推动所谓的“滞胀”交易主题。

市场关注的焦点是，这场能源价格冲击会在多大程度上传导至市场长期通胀预期。一项衡量欧洲通胀风险的指标正迈向自2024年7月以来的最高收盘水平，上涨7个基点至2.23%。英国同类指标也有望录得自3月以来的最高收盘水平。