软件业“AI颠覆论”降温？空头头寸创17年新高后，对冲基金开始“报复性买入”

软件股经历AI颠覆担忧后触底反弹，市盈率接近历史低位

在经历了数月因担忧人工智能（AI）颠覆而引发的沉重抛压后，软件股似乎已经触底。标准普尔500软件指数创下5月以来表现最好的一周，iShares扩容科技软件板块ETF（IGV.US）录得11个月来最强劲的单周涨幅。自2月23日以来，该指数已累计上涨14%，此前Citrini Research曾以对AI未来的反乌托邦式愿景引发了市场动荡。

尽管本周的回调使涨幅有所收窄，但由于去年下半年开始的抛售，这些股票目前看起来仍然很便宜。高盛的一篮子软件股远期市盈率为22倍，而标准普尔500指数为21倍。在过去十年中，该篮子股票的平均市盈率为52倍，而标准普尔500指数的平均值为19倍。

管理着390亿美元资产的Mirova基金经理Hua Cheng表示，“我们看到估值与高质量基本面之间存在巨大脱节，其中的风险似乎被夸大了。”

AI颠覆论降温，对冲基金开始“报复性买入”

“风险”一直是软件制造商周遭的关键词，因为投资者担心AI对这些业务的影响。其逻辑是，如果AI智能体可以编写代码，企业就可以自行构建软件套件，从而淘汰他们曾经购买服务的软件公司。随着Anthropic和OpenAI等AI初创公司的每一项新进展，从金融到旅游，当然还有软件等行业的股票都会遭到抛售。

在整个抛售过程中，尽管许多软件股看多者称对利润和营收增长前景的担忧过于夸张。然而，股价依然持续下跌，最终导致IGV从9月的高点跌至2月23日近期底部的跌幅达35%。

自那以后，软件股一直在上演反弹。根据德银证券的数据，在2月底看跌头寸达到17年来的最高水平后，对冲基金已经转而看好该板块。高盛追踪软件公司与半导体公司的篮子本月上涨了约9%，原因是投资者正在回补软件股空头并解除拥挤的芯片股头寸。

德意志银行策略师在周二发布的一份报告中写道，“在咨询了各路专家、通才、Gemini、ChatGPT和Claude之后，我们仍然没有遇到任何一家预计2026年AI会对营收产生负面影响的软件公司，”他们在报告中将科技板块内的软件股评级上调至“增持”。“我们认为对AI颠覆的担忧已经见顶。”

这或许可以解释为什么买盘激增。杰富瑞股票交易台董事总经理Michael Toomey表示，上周仅做多的投资者平均买入的软件股数量是卖出数量的两倍。“如此极端的偏差值得关注，”他表示，“巅峰时期的歇斯底里刚把所有人都洗出去了。”

回购承诺提振股价

回购承诺也有助于提振股价。赛富时和Wix.com Ltd.是承诺积极回购遭受重创股票的软件商之一。赛富时计划出售高达250亿美元的债务来资助其回购。“我们将股票回购授权额度增加到500亿美元，因为这些价格实在太低了，”首席执行官Marc Benioff在2月25日的公司财报电话会议上表示，“这已经不是我们第一次经历‘SaaS末日’了。”

市值不足50亿美元的Wix上周开始以“改良荷兰式拍卖”方式招标回购价值高达17.5亿美元的股票。Intuit Inc.的高管在上月底的财报电话会议上表示，公司也目标在今年“显著增加”回购。

富兰克林邓普顿高级市场策略师Chris Galipeau认为，此类公告通常是积极信号。“如果你是首席执行官并宣布这一消息，你这样做唯一的理由是你相信自己的业务定位良好，周围的担忧被夸大了，而且这是你看到的资本最佳用途，”他说。

然而，公司内部人士的增持信号仍然缺位。根据Washington Service汇编的数据，软件公司高管在12月购买股票的金额达到3090万美元，为近两年来的最高点。随着股票抛售在1月和2月进入白热化阶段，这一趋势显著放缓。

“这不仅是股票回购，而是加速回购，这凸显了管理层对前景的信心，”Galipeau说，“内部人士的购股行为可以进一步强化这一信号。”