全球化肥面临短缺！封锁霍尔木兹海峡“二阶效应”袭来 大摩：中东不止是一个油库

大摩报告：霍尔木兹海峡封锁引发全球能源密集型产业供应危机

近日，摩根士丹利（大摩）发布研究报告，指出霍尔木兹海峡封锁可能引发的“二阶效应”，即能源价格暴涨后，铝、石化产品、化肥等能源密集型产业面临供应危机。这一效应将通过全球贸易渠道传导至各经济体，尤其是新兴市场受到的冲击最为显著，发达经济体也难以避免。

中东在全球能源密集型产业中的关键角色

中东不仅是全球石油、天然气的核心供应地，也是铝、石化产品、化肥的关键生产和出口区域。这些产业均为能源密集型，与油气资源形成强绑定。化肥、塑料直接由烃类物质制成，铝生产是全球能源消耗最高的工业环节之一，而化肥与工业化学品的核心原料硫磺、硫酸，同样是中东的重要出口品类。

大摩认为，能源供应与物流运输的中断，将直接引发下游原材料短缺或交付延迟，且这类二阶效应的持续时间将超过冲突本身。

全球化肥面临短缺

中东依托丰富且低成本的天然气资源，成为氨、尿素等氮肥产品的重要生产区，是全球化肥供应链的关键支撑。其化肥供应中断对全球农业及相关产业形成直接冲击，也是此次二阶效应中影响范围最广的板块。

全球各国从中东进口的化肥规模超120亿美元，占全球化肥贸易总量的16%以上，其中部分氮肥产品的中东进口占比更是超过25%，全球农业经济体对中东化肥的依赖程度极高。

中东是硫磺、硫酸的核心供应地，此次约50亿美元的硫磺、硫酸贸易面临中断风险，而这两类物质是化肥生产的关键基础原料，其短缺将进一步从原料端制约化肥产能，形成供应链的恶性循环。

铝与石化产品全球贸易受阻

化肥短缺为此次二阶效应的核心痛点，而铝、石化产品的贸易中断同步发生，成为全球工业供应链的双重压力。两类产品的缺口均指向中东的核心供应地位，且均为下游制造业的关键上游原料。

全球超150亿美元的铝贸易面临中断风险，主要为未锻轧铝，占全球铝贸易总量的8%。海湾地区的阿联酋、巴林、卡塔尔、阿曼是全球主要铝供应方，产品主要销往亚洲及欧洲部分地区，霍尔木兹海峡的能源生产与物流中断，将直接制约该区域原铝及铝半成品的出口，形成上游铝原料的全球供应缺口。

中东是全球石化产品和塑料的主要出口地，此次约260亿美元的塑料贸易面临冲击，占全球塑料贸易总量的9%，中国、印度、土耳其、埃及成为受影响最显著的经济体。

新兴市场与发达经济体均受影响

在大摩看来，此次油价冲击的二阶效应，在全球各经济体的暴露程度呈现明显差异，新兴市场是化肥、铝、石化产品短缺的核心承压方，而发达经济体虽产业结构更完善，但仍存在显著的原料进口敞口，风险持续渗透。

新兴市场的集中冲击：印度、巴西、土耳其、南非是中东铝、石化/塑料及化肥的最大进口国，三类核心上游原料的同步短缺，直接冲击其农业、制造业等核心产业，形成显著的供应链压力。

发达经济体的原料敞口：澳大利亚作为资源大国，仍从中东进口大量化肥，面临化肥供应短缺的直接影响；日本、韩国、意大利和美国，从中东进口的铝占本国铝进口总量的比例均不低于10%，铝原料缺口将向其下游制造业传导。

核心结论

霍尔木兹海峡中断引发的油价冲击，其二阶效应已突破能源领域，成为全球铝、石化、化肥等上游工业原料的供应危机，其中化肥短缺因关联全球农业生产和粮食安全，成为此次二阶效应的核心风险点。

大摩认为，从影响特征来看，此次冲击具有两大显著特点：一是持续性，冲突后的恢复工作优先保障油气运输，工业产能修复滞后，原料短缺的影响将超过冲突本身；二是传导性，通过全球贸易渠道从上游原料向中下游产业蔓延，从新兴市场向发达经济体渗透。

对于全球各经济体而言，供应链需快速做出调整以应对原料短缺，但此次中断造成的影响已十分显著，在全球制造业复苏的背景下，各经济体面临着原料替代、库存管理、产能适配的多重调整压力，而这种压力也将成为全球经济复苏进程中的重要变量。