高盛解读“伊朗战争会持续多久”：市场只交易了“通胀”，还未交易“衰退”

高盛警告：全球资产未对能源成本对经济增长的打击进行定价

高盛在其最新一期的宏观报告《Top of Mind》中指出，全球资产市场仅对通胀冲击进行了充分定价，却忽视了高昂能源成本对全球经济增长可能造成的毁灭性影响。报告强调，霍尔木兹海峡的紧张局势意味着战争短期内难以结束，一旦市场预期被证伪，全球资产定价可能面临剧烈反转。

经济增长预测与通胀预期调整

基于危机长期化的风险，高盛已下调美国、欧元区等主要经济体的2026年增长预测，并上调了通胀预期。同时，美联储的下次降息节点从6月推迟至9月。

霍尔木兹海峡的“死结”与战争持久性

高盛认为，霍尔木兹海峡的紧张局势是全球能源供应的核心问题。伊朗将冲突视为生存之战，利用低成本无人机等不对称武器进行持久战，直到获得确保伊斯兰共和国长期存续的安全保障。伊朗的指挥体系坚韧，伊斯兰革命卫队通过去中心化的“马赛克指挥结构”管理日常防御。

前美国中东特使Dennis Ross大使指出，美军无法夺取海峡沿岸领土的情况下，俄罗斯总统普京促成的调停可能是最快的破局之道。但目前调停条件并不具备，尤其是伊朗方面最有能力协调各派系的关键人物——前议会议长Ali Larijani近期已被击杀，这降低了短期内达成和平协议的概率。

能源断供与油价推演

高盛大宗商品团队量化了这场冲击的历史性规模：当前波斯湾石油流量的估计损失高达1760万桶/日，占全球供应量的17%，规模是2022年4月俄罗斯石油中断峰值的18倍。霍尔木兹海峡的实际流量已从正常的2000万桶/日暴跌至60万桶/日，降幅高达97%。

高盛构建了三种中期的油价推演情景：

高盛警告，若低迷的流量使市场持续聚焦于长期中断风险，布伦特原油极有可能突破2008年的历史最高点。

天然气市场危机

欧洲天然气基准（TTF）价格已较战前飙升超90%至€61/MWh。伊朗导弹对拉斯拉凡（Ras Laffan）LNG工厂造成的破坏，将导致该国17%的LNG产能在未来2-3年内被关停。若卡塔尔LNG停产超过两个月，TTF价格可能逼近€100/MWh。

美国政策应对

美国政府已动用多项政策工具，包括协调释放1.72亿桶SPR（平均约140万桶/日）、豁免对俄罗斯和委内瑞拉石油的制裁、暂停《琼斯法案》60天。但美国SPR库存已低于容量的60%，按现有计划到年中将暴跌至33%，进一步释放空间受限。

市场对“增长下行”风险的忽视

高盛资深全球经济学家Joseph Briggs提出，油价每上涨10%，全球GDP将下降逾0.1%，全球整体通胀率将上升0.2个百分点。当前三周的中断已对全球GDP造成约0.3%的拖累；若中断延至60天，将导致全球GDP下降0.9%，并推高全球物价1.7%。

高盛首席外汇与新兴市场策略师Kamakshya Trivedi指出，市场完全没有计入“增长下行”的风险。一旦能源价格证明具有持久性，市场将被迫对全球增长和企业盈利进行猛烈的下修定价。

这场史诗级危机的核心变量，早已不是美军的火力倾泻，而是霍尔木兹海峡的通航时间表。高盛认为，中断持续的时间将比市场当前定价所隐含的"几周"更长，一旦这个预期被修正，投资者面临的将不再只是"通胀交易"的延续，而是向"衰退交易"的切换。