英债暴跌后仍有重大风险：占超三成需求的外资可能“随时出逃”

英国债券市场动荡揭示结构性脆弱性

英国政治危机引发的债券市场剧烈波动，暴露了政府债券需求中约三分之一掌握在海外投资者手中的结构性真相。过去一周，英国国债收益率大幅上升，30年期国债收益率一度触及5.802%，创下1998年以来近30年最高水平；10年期收益率突破5.12%，同样创下2008年以来新高。

周四，英国国债市场暂获喘息，10年期收益率从5.13%的多年高点回落至5.02%附近，30年期收益率从28年峰值小幅回落至5.69%。但这并不意味着风险已经消退。随着工党领导权争夺战正式进入倒计时，英国国债市场正在为政治不确定性支付更高的风险溢价。

英国国债需求结构脆弱性

英国政府债券的投资者结构中，约三分之一掌握在外国投资者手中。根据英国议会书面答复中引用的国家统计局数据，海外投资者在英国国债中的持有比例从2021年第三季度的28%上升至2025年第三季度的33%。海外投资者已成为英国国债的第一大持有群体，这一比例远高于欧元区的22%。

英国财政监管机构——预算责任办公室(OBR)——对此早有警觉。其负责人去年曾公开警告，政府债券市场过度依赖“反复无常、喜怒无常”的投资者。

在当前环境下，英国公共部门净债务截至2026年3月底已达2.91万亿英镑，占GDP的93.8%，为上世纪60年代初以来的最高水平。外国投资者的系统性撤离将对英国借贷成本产生立竿见影且不可逆的冲击。2025/26财年，英国政府为这些债务支付的利息高达1100亿英镑，约占所有公共支出的8%，超过教育预算，接近国防和警务支出的总和。

高杠杆的“定时炸弹”

对冲基金正在向全球政府债券市场投入创纪录的资金，其中英国国债市场是重要战场。截至2025年11月底，仅从英国央行借款购买国债的对冲基金规模就已达1000亿英镑，较一年前激增了10倍。

对冲基金凭借国债的“无风险”信用地位，以此为抵押借入大量资金，通过极高的杠杆在现货与期货债券微小的价差中套取利润。这种策略的核心脆弱性在于：一旦债券市场走势逆转，抵押品价值缩水，追加保证金的要求将迫使对冲基金快速平仓，进而引发自我强化的抛售螺旋。

英国央行指出，尽管投资于英国国债的对冲基金自伊朗战争爆发以来已将其借款减少了21%，但杠杆水平“按历史标准衡量仍然偏高”，增加了“头寸无序平仓导致流动性骤然枯竭的风险”。

全球收益率同步攀升

英国政治并非影响该国债券市场的唯一因素。自美伊冲突导致油价飙升以来，全球债券收益率大幅攀升，市场普遍预期各大央行将不得不提高利率以抑制通胀。

英国30年期国债收益率比德国高出两个百分点以上，也高于意大利、西班牙和希腊。在全球主要发达经济体中，英国5.12%的10年期借贷成本高居榜首。