世界黄金协会：短期内金价或将维持震荡走势 需等待新的催化因素重启结构性上行趋势

4月黄金价格持平收官，全球ETF资金流入强劲

根据世界黄金协会5月15日发布的市场评论，4月黄金价格持平收官为4,611美元/盎司。短期金价表现归因模型(GRAM)显示，风险偏好回升和市场波动率大幅下降是拖累金价的主要负面因素。然而，美元偏弱、黄金ETF资金流入强劲以及3月大幅回调后的逢低买盘三大因素为金价提供了支撑。

全球市场波动率大幅回落

4月全球黄金ETF实现强劲流入，主要由欧洲地区主导，亚洲与美国地区的流入规模约为欧洲的1/3。COMEX黄金期货管理基金净多仓小幅增长至10亿美元，整体仓位仍稳固维持在中性区间，5月以来金价持稳。

中东危机虽然规模显著，但尚未被解读为通胀或增长的根本转变。美国市场情绪趋于乐观，随着危机升级，美国两年期短期通胀平衡率一度攀升，但随后有所回落。美国股市强劲反弹，期权市场情绪亦趋于平稳。

投资者面临两难境地：重大地缘政治危机持续，但推动资金战术性转向黄金配置的触发因素尚不具备；金价正处于短期压力与长期结构性支撑的博弈之中。

短期压力与长期支撑

短期市场环境对黄金缺乏利好支撑，具体表现在：

若本次冲击的持续时长超出市场预期，黄金有望迅速重拾支撑，具体因素包括全球范围滞胀风险悄然上行、地缘局势未能缓解可能导致国际油价失序与需求萎缩、黄金期货市场持仓维持中性水平、大规模高杠杆美债基差交易若出现无序平仓或将加剧新一轮去杠杆压力。

更为核心的结构性支撑因素将重新显现：央行购金态势仍在持续；即便降息节奏滞后于经济增长放缓，利率最终仍将趋于下行；高企的债务规模与财政赤字问题仍未得到解决；在通胀引发的市场冲击环境中，债券作为多元化配置工具的有效性显著降低；向美元以外资产的分散趋势虽平缓推进，但整体趋势仍对黄金构成支撑。

展望未来，短期内金价仍面临逆风因素，或将维持震荡走势，需等待新的催化因素，方能重启结构性上行趋势。