瑞银集团：大宗商品市场波动性高，但对冲通胀和能源供应冲击价值显著

瑞银集团大宗商品分析师Giovanni Staunovo认为，美伊谈判是近期大宗商品市场最重要的驱动因素。他指出，配置大宗商品可以帮助投资者在中期内对冲通胀和能源供应冲击。在最新报告中，Staunovo提到，尽管大宗商品市场波动性短期内可能居高不下，但这些波动也为市场带来了显著收益。随着地缘政治风险溢价的消退，石油、黄金以及铜铝等工业金属的基本面将起到支撑作用。

瑞银强调，从中长期来看，大宗商品在对冲通胀、抵御能源供应冲击以及资产配置多样化方面具有不可替代的独特价值。Staunovo表示：“各国石油产品库存都在下降，在库存补充之前，为了抑制需求，油价可能需要进一步上涨。中期来看，我们预计在全球债务负担加重、美国财政赤字持续存在以及储备多元化趋势持续推进的背景下，黄金价格将走高。”

铜铝供应短缺支撑价格

Staunovo还预计铜和铝的供应将进一步短缺，这将在中期内支撑价格，而结构性因素（例如电气化）将支撑长期需求。他强调，瑞银在2026年将继续看好大宗商品，并专注于主动管理。“大宗商品可能会经历波动期，但它们也可以在投资组合中发挥重要作用，因为从历史数据来看，它们与股票和债券的相关性较低。”

早在4月13日，Staunovo就曾表示，即使在美伊战争结束很久之后，黄金和原油等大宗商品仍有望继续带来超额的价格回报。他当时建议那些坐拥大量黄金仓位的投资者，应当考虑拓宽投资视野，扩大对其他大宗商品的敞口。

瑞银对黄金价格的预期

上周，瑞银将2026年底黄金价格预期从每盎司5900美元下调至5500美元，理由是美国国债收益率高企和美元持续上涨带来持续的不利因素。尽管瑞银认为黄金结构性牛市尚未结束，但分析师Dominic Schnider和Wayne Gordon表示，面对这些挑战，投资者可能需要更大的耐心。他们给出的预测也表明，到年底黄金价格仍能再上涨1000美元。

瑞银一直以来的观点是，黄金本质上是用来对冲冲突所带来的更广泛次生影响的工具，而不是用来直接抵御前线战争威胁的。黄金的核心功能，是用来隔离和防御因地缘政治冲突引发的货币贬值、财政赤字激增以及经济增速放缓等货币与宏观金融风险。

瑞银分析师还坦言，“短期内，能源价格上涨和通胀担忧导致美元上涨，并引发了对潜在加息的担忧——这两点都对黄金价格不利。但我们预计各国央行会密切关注通胀风险，而不会贸然加息。”此外，美伊冲突拖延的时间越长，其对宏观经济产生负面冲击的风险就越大，这反过来会持续支撑对黄金的对冲需求。

“从长远来看，黄金是抵御通胀的有效工具。根据《全球投资回报年鉴》，自1900年以来，黄金和大宗商品的实际回报率与通货膨胀呈正相关。”瑞银表示。

最后，瑞银还强调，结构性趋势也将继续支撑黄金的吸引力，并指出政府债务高企、各国央行和全球投资者努力分散投资、减少对美元的依赖等结构性趋势，将支撑黄金的长期前景。因此，鉴于除美伊冲突带来的风险之外的宏观经济和政治不确定性，瑞银仍然看好黄金，并认为这种贵金属仍然是有效的投资组合多元化工具。对黄金感兴趣的投资者可以考虑在多元化资产组合中配置最高达“中个位数（如5%左右）”比例的黄金资产。