中信建投研报：降息窗口未全面关闭，关注三大逻辑
中信建投在其最新研报中提出，尽管当前宏观环境对降息的叙事并不友好，但降息窗口并未全面关闭。报告指出，市场应关注以下三条逻辑：
三大逻辑分析
防线1/时间窗口6月：美股和美债的二次探底可能会加速美伊谈判和霍尔木兹海峡的重开。一旦油价回落，加息叙事的前提条件可能会松动。
防线2/时间窗口Q3：就业数据的解读不应仅依赖于其本身，而应关注通胀情况。只要核心CPI保持稳定，降息的希望就不会完全熄灭。
防线3/时间窗口H2：在K型分化的背景下，如果消费持续低迷，联储对就业的诉求可能不仅限于失业率的企稳，而是需要更大幅度的下降，降息仍是潜在选项。
市场对加息的定价
目前市场对加息的定价趋向极致，但下半年均值回归的方向更可能是宽松。近期市场对加息叙事的敏感性，并非真的要加息，而是美股恐高情绪所致。待回撤完成后，情绪有望缓解，加息叙事或将淡化。
美国5月非农数据
美国5月非农数据保持强势，降息预期日益渺茫，加息交易盛行。
结论
① 尽管当前宏观环境对联储降息不再友好，但降息窗口未全面关闭，后续可关注三大逻辑：霍尔木兹海峡重开、核心CPI环比保持稳定、消费数据继续偏弱。
② 目前市场对加息紧缩的定价趋向极致，下半年均值回归的方向更可能是宽松。
③ 近期市场对加息叙事敏感的原因，也在于美股处在极端位置，待回撤完成后，情绪有望缓解，加息叙事或淡化。
风险提示
美国通胀上行超预期、美国经济增长超预期、美联储货币政策继续收紧、美元大幅升值、美债利率上行、美股继续下跌、商业银行破产危机、新兴市场出现货币和债务危机、美国经济衰退超预期、金融市场出现流动性危机、联储被迫转向宽松、欧洲能源危机超预期、欧元区经济陷入深度衰退、全球市场陷入动荡、外需萎缩、政策面临两难、全球地缘风险加剧、中美关系恶化超预期、大宗商品、运输出现不可控因素、逆全球化程度进一步加深、供应链持续被破坏、相关资源争夺恶化。
