美国通胀数据与中东局势推动债市预期，10年期美债收益率上行

尽管美国核心CPI通胀数据低于预期，但由于中东局势升级和整体CPI持续升温，债市交易员们维持鹰派押注，预计美联储将在年底前加息。美军对伊朗的新一轮打击和伊朗对霍尔木兹海峡的封锁声明，进一步推高了美国通胀预期和10年期美债收益率。

美国国债收益率在CPI数据公布后一度下跌，但随后恢复攀升。利率互换市场数据显示，市场完全预期美联储将在12月加息，与CME美联储观察工具显示的一致。5月CPI数据强化了美联储更长时间维持高利率的逻辑，但不足以立即触发加息，预计未来数月基准利率将保持不变。

油价上涨与通胀预期

WTI原油期货价格在特朗普威胁袭击伊朗后涨超4%，收复90美元关口，布伦特原油期货价格收盘涨近2%。非农数据超预期和CPI持续上行，加上美伊冲突升级导致的油价攀升和霍尔木兹海峡封锁，使得10年期美债收益率上行压力加大。

10年期美债收益率作为DCF股票估值模型的分母端，其持续高企将对AI相关高久期资产估值体系造成压力，但对于拥有订单锁定、定价权、回购能力和现金流的AI硬资产龙头，冲击更多表现为阶段性波动。

美联储政策预期

高盛将美联储降息预期推迟至2027年6月和12月，并认为多种因素可能导致核心PCE通胀在2026年维持在3%以上。高盛首席美国经济学家大卫·梅里克取消了2026年的降息预测，改为预测2027年降息。

高盛列出了降息前需满足的条件，包括关税干扰缓解、油价压力消退、AI需求回归常态和核心PCE通胀率接近2%。高盛对2027年降息两次的预测信心有限，认为有70%的概率涵盖从完全不降息到小幅加息的结果。

市场定价显示，交易员们坚定押注美联储12月加息。高盛的报告和市场反应表明，美联储有更多时间权衡行动，但如果再出现通胀高企的情况，加息压力将增大。

CPI数据 环比上涨 同比上涨
5月CPI 0.5% 4.2%

核心CPI较4月上涨0.2%，低于预期的0.3%，但整体通胀火热，5月整体CPI同比上涨4.2%，为三年来最高水平，也是三年来首次重返4%以上。

摩根大通资产管理首席全球策略师David Kelly表示，尽管4%的通胀率不好看，但美联储可以按兵不动。在中东石油供应受限的不确定性下，油价牵动着美国国债市场交易员的神经。

美国财政部10年期国债拍卖录得4.538%的收益率，略低于市场预期，显示需求强劲。此次拍卖是本周三场较长期限美国国债拍卖中的第二场。

AI超级牛市面临压力测试

全球股票市场的AI超级牛市行情面临“全球资产定价之锚”重新抬升的压力，即通胀风险溢价、期限溢价与美联储货币政策利率路径重新抬升，对高估值的AI科技资产形成折现率压制。

霍尔木兹海峡的石油流量约占全球石油液体消费量的20%，若伊朗局势升级、油价维持高位，市场将重新定价通胀预期、期限溢价和实际利率预期，10年期美债收益率可能继续强势上行。

对于全球科技股、加密货币等风险资产而言，关键阈值在10年期美债4.5%—4.8%区间。若10年期美债收益率突破4.70%—4.80%区域，可能重新确认收益率上行趋势，压缩股市估值扩张空间。