霍尔木兹重开改写通胀剧本! 高喊200美元油价的麦格理大削布伦特原油预期

麦格理集团下调油价预测，霍尔木兹海峡重新开放影响油价预期

澳大利亚金融巨头麦格理集团近日大幅下调了对2026年和2027年国际油价的基准预测，主要由于预期中东地区的石油流动将因美伊和平协议框架下霍尔木兹海峡的重新开放而迅速恢复正常。华尔街大行如高盛、摩根士丹利也削减了油价定价预期中的“战争风险溢价”，一致下调油价预期。

布伦特原油价格已回落至每桶77美元附近，市场开始押注美伊谈判走向积极，60天制裁豁免与霍尔木兹海峡能源流量恢复。油价预期在霍尔木兹海峡重新开放的积极前景推动下持续下行，美国汽油价格自3月以来首次跌破每加仑4美元大关，为受能源驱动的高通胀趋势影响的美国消费者带来缓解。

美联储6月FOMC货币政策会议释放出偏鹰信号，基准政策利率维持在3.50%—3.75%，且多数官员预测2026年仍可能加息，核心PCE预测也被上修至3.3%。汽油价格及原油定价预期下行有助于削弱鹰派政策路径，但还不足以直接确认政策转向鸽派倾向，因为美联储除关注能源价格外，还重视核心PCE、工资、服务通胀以及金融条件。

麦格理押注中东能源贸易迅速正常化

在美国和伊朗达成临时和平协议后，石油与天然气能源再次从波斯湾被大规模运出。麦格理预计，布伦特原油价格在2026年平均价格为每桶77美元，显著低于上一次预测的每桶89美元以及美伊冲突极端环境之下的200美元预期。该机构还将其2027年布伦特平均价格展望从每桶74美元下调至每桶64美元。

麦格理策略师们认为，尽管有许多障碍可能阻碍中东石油生产与贸易流量迅速走向战争前的正常化状态，但该地区生产商们的整体调整速度可能快于市场普遍预期。他们指出，市场正在大幅低估能源贸易的复苏速度以及石油市场自我修复的能力，预计供应恢复速度显著快于市场普遍预期。

麦格理策略师们还表示，战前市场已经处于石油供应相当过剩状态，而2月底新一轮中东地缘政治冲突之下的高油价导致的需求破坏以及“潜在的、透明度较低的库存提取”帮助弥补了持续损失的供应端。这些都使得原油价格在一次历史性冲击中仍保持在相对较低水平。

华尔街下修布伦特原油预期

包括高盛、摩根士丹利在内的华尔街大行们削减油价定价预期中的“战争风险溢价”，一致倾向于下调国际油价预期。高盛将第四季度布伦特预测从每桶90美元下调至80美元，并将2027年均价预测从80美元下调至75美元；摩根士丹利也将部分布伦特预测下调，反映出市场定价的核心假设在于美国与伊朗之间的临时停火协议进展积极、霍尔木兹航运逐步恢复、美国对伊朗部分制裁暂时解除推动伊朗原油获得阶段性出口通道后，供给冲击的尾部风险明显降温。

摩根士丹利预计，中东受损的石油与天然气产量到9月恢复50%，到12月恢复80%，到2027年初基本完全恢复。摩根大通认为，现在原油市场定价的最关键变化是市场重新从“封锁冲击定价”切回“供应恢复与库存再平衡定价”。

霍尔木兹海峡恢复油气供给并不意味着油价会直线下行。麦格理认为市场低估了油市自我修复能力，中东产油国具备生产恢复、储罐调度、油田轮换与库存释放能力；不过航运保险、排雷、港口拥堵、浮仓释放、买家合规顾虑仍会造成阶段性摩擦。据媒体报道，霍尔木兹海峡的有限通航虽已恢复，但能源基础设施损伤与拥堵仍限制全面恢复；在美国对伊朗部分制裁暂时解除之后，亚洲炼厂对伊朗石油的接纳也受库存、合规和付款约束影响。因此油价预期下修的本质不是“需求崩塌式看空”，而是地缘风险溢价被挤出，油价重新回到库存、运力、需求弹性和OPEC+反应函数主导的框架。

若油价持续稳定在80美元以下甚至进一步下行，它会降低“能源驱动二次通胀——通胀预期失锚——被迫加息”的风险，令市场对于美联储货币政策的预期路径从“再通胀与加息交易”转向“观望甚至重新定价降息窗口”；但真正触发美联储政策鸽派转向，还需要核心PCE、就业和服务通胀同步降温。换言之，油价下行是美联储从鹰转鸽的必要助推器之一，但不是充分条件。